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公司与肌源医药等签署股权转让意向协议，医美生态持续推进

核心内容

公司正加速推进医美生态布局，通过与上游优质企业、中游医美机构及下游MCN机构的战略合作，构建全产业链医美集成商。2021年6月3日，公司与源美生物、大连美乐、大连肌源及五位创始人签署了《股权投资（转让）意向协议书》，拟设立并购基金收购标的公司51%-70%的股权，并设立业绩承诺以保障合作成效。

主要观点

1. 战略转型：打造医美生态集成商

公司自2021年起重点转型医美业务，目标成为国内美丽健康产业的头部品牌和医美生态集成商。通过上下游资源整合，公司构建了覆盖医美科技、医美材料和医美服务的三大业务板块。

2. 上游布局：产学研协同推进

公司与多家上游企业达成战略合作，包括：

• 与暨南大学医药生物中心、暨源生物合作推动重组类人胶原蛋白产品发展；
• 与肌源医药（富勒烯）设立股权基金，促进产品发展；
• 与KD Medical合作成立合资公司，获取其在中国的产品资质；
• 与赛诺秀、美丽妈妈合作设立产后修复专科和光电联合实验基地，拓展产后医美市场。

3. 中游布局：收购连天美55%股份

公司以6.97亿元现金收购连天美55%股份，连天美是浙江省龙头医美机构，拥有专业医师团队和稳定业绩。原股东承诺2021-2022年累计扣非归母净利润不低于1.57亿元，助力公司快速切入医美服务市场。

4. 下游布局：与头部MCN机构合作

公司与都可文化、星梦工厂、乐正文化、浮力欲仁等四家MCN机构达成合作，实现：

• 产品线上推广；
• 为医美机构引流并提升品牌知名度；
• 借助MCN资源提升行业影响力和市场推广能力。

关键信息

财务预测与估值

股价与市场数据

股权激励计划

公司于2021年4月12日启动股权激励计划，授予1820万份股票期权，行权价格为12.62元/份，占总股本的2.33%。激励对象为公司董事、高管及核心管理人员，考核标准分为三档，分别对应净利润1.87亿元、1.56亿元和1.15亿元。

投资建议

公司维持“买入”评级，认为其医美业务转型前景良好，未来增长可期。尽管尚未签署最终协议，但盈利预测暂维持不变，预计2021-2023年归母净利润分别为1.2/2.0/2.4亿元，对应PE分别为165/104/84倍。

风险提示

• 战略转型不及预期；
• 并购整合风险；
• 医美行业竞争激烈；
• 医疗美容事故风险；
• 大股东、高管的合规风险。

总结

公司正通过一系列战略合作和并购动作，加速向医美生态集成商转型。在上游，公司与科研机构及优质企业合作推动产品研发和市场拓展；在中游，通过收购连天美实现医美服务板块的快速切入；在下游，借助MCN机构提升品牌影响力与市场推广能力。公司管理层具备丰富的行业经验，股权激励计划有助于提升团队积极性。尽管存在转型与整合风险，但公司未来增长潜力较大，维持“买入”评级。