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奥园美谷（000615）2021年半年度业绩总结

核心内容

奥园美谷在2021年半年度报告中展示了其在医美业务转型和房地产业务调整方面的进展。公司通过收购连天美，加速了其向医美生态集成商的战略转型，同时通过出售部分地产业务资产，进一步聚焦核心业务。

主要观点

医美板块贡献业绩新增量

• 业绩表现：公司预计2021年半年度实现归母净利润4800万元-5800万元，其中连天美在4-6月实现净利润约2300万元，归母净利约1250万元。
• 收购情况：2021年3月，公司以6.97亿元现金收购连天美55%的股权，交易对价为13.51亿元，对应PE为15.65X，PS为2.61X。
• 盈利能力：连天美2020年实现营收4.86亿元，净利润8055万元，净利润率达17%，是国内领先医美机构。
• 承诺目标：盛妆医美承诺连天美在2021年和2022年累计净利润不低于1.57亿元。
• 未来计划：公司将继续寻找与连天美盈利能力相近的标的进行收购，以加快医美业务转型。

化纤板块有序恢复

• 业务恢复：随着疫情恢复，化纤业务生产和销售有所回暖。
• 绿纤扩张：公司加速推进绿纤业务扩张，绿纤一期4万吨项目已于2021年4月投产，二期6万吨生产线建设稳步推进，预计2022年底完成10万吨生产线建设及试运营。
• 目标市场：瞄准载药面膜新材料市场，推动产业转型升级。

地产业务调整

• 收入确认：上半年地产业务确认收入约5.8亿元。
• 资产出售：公司计划通过北京产权交易所出售京汉置业集团有限责任公司100%股权、北京养嘉健康管理有限公司100%股权及蓬莱华录京汉养老服务有限公司35%股权，合计占公司2020年收入的80.11%。
• 影响：交易完成后，地产业务收入将大幅下降，公司将更专注于医美业务。

股权激励计划

• 激励对象：公司董事、高级管理人员、核心管理人员共14人。
• 激励总量：总计1820万份，约占股本总额的2.33%。
• 考核目标：2021年、2022年考核净利润分别为1.87亿元、5.69亿元，彰显公司长期转型决心。

产业链布局

• 合作企业：公司与暨源生物、肌源医药、广纳院、KDMedical、赛诺秀、美丽妈妈等签订战略合作，布局人源蛋白、医美面膜、注射类产品、医美器械、产后修复等上游赛道。
• 战略定位：坚持“医美生态集成商”的战略定位，通过产业基金+产业基地等方式，打造医美业务的持续孵化能力。

关键信息

盈利预测与估值

• 收入预测：2021-2023年收入分别为23.8亿元、30.1亿元、41.6亿元。
• 净利润预测：2021-2023年归母净利润分别为1.7亿元、3.2亿元、4.6亿元。
• PE估值：对应PE分别为89倍、48倍、34倍。
• 评级：维持“增持”评级，认为公司医美全产业链布局初步成型，未来将通过内生增长和外延并购扩大收入及利润体量。

风险提示

1. 市场竞争加剧的风险
2. 收购进度不及预期的风险
3. 转型进度不及预期的风险

财务摘要

投资建议

• 评级：增持
• 预期表现：公司医美业务转型稳步推进，未来有望通过内生增长和外延并购扩大业务规模，且在A股市场中具备稀缺性。

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

法律声明及风险提示

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