20240223-国联证券-锡业股份-000960.SZ-全球精锡龙头_有望受益于锡价上涨_3页_297kb

锡业股份公司报告摘要

公司概况

锡业股份（000960）是中国锡业股份有限公司，作为全球精锡龙头企业，集探、采、选、冶、深加工及供应链为一体的全产业链布局，从资源到下游各环节互为支撑，并具备稳定通畅的供应链。截至2023/06/30，公司拥有锡冶炼产能8万吨/年、锡材产能41万吨/年、锡化工产能269万吨/年、阴极铜产能125万吨/年、锌冶炼产能10万吨/年、压铸锌合金3万吨/年、铟冶炼产能60吨/年。

经营表现

2023年前三季度，公司有色金属产量2648万吨，同比增长0.36%；锡产量590万吨，同比增长0.30%；铜产量略有下降；锌锭826万吨折锌等。营业收入3365.8亿元，同比下降20.18%；归母净利润109.5亿元，同比下降18.59%。锡价走弱导致销售毛利率下降24.2 pct至8.27%，净利率下降0.001 pct至3.48%。

未来展望

2024年，SHFE锡均价预计同比上涨0.44%，达到2133万元/吨。需求端受半导体、光伏、新能源汽车等催化，供给端因缅甸锡矿出口政策变化、佤邦复产不确定及新项目爬坡，增量有限，供需缺口扩大推动锡价中枢抬升。

盈利预测与投资建议

公司为全球精炼锡生产龙头，2022年国内/全球锡市占率分别为47.78%/22.54%。预计2023-2025年归母净利润167.8亿、194.0亿、232.6亿元，EPS分别为1.02、1.18、1.41元，三年CAGR 19.99%。参考可比公司，给予2024年15倍PE，目标价1768元，维持“买入”评级。

风险提示

产品价格波动风险、海外政治与安全风险、汇率波动风险、产量不及预期风险。建议参考重要声明。