> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锡业股份（000960.SZ）半年报点评总结 ## 核心内容 锡业股份于2026年上半年发布财报，显示其业绩表现强劲。公司上半年实现营收315.73亿元，同比增长49.68%；归母净利润15.04亿元，同比增长41.60%；扣非净利润19.46亿元，同比增长49.30%。其中，2026年第二季度营收160.21亿元，同比增长40.97%，环比增长3.02%；归母净利润6.36亿元，同比增长13.09%，环比下降26.69%；扣非净利润10.94亿元，同比增长35.13%，环比增长28.48%。二季度扣非净利润表现亮眼。 公司对部分固定资产进行报废处置，对长期待摊费用进行一次性摊销，对合并报表利润总额影响约-5.48亿元，对归母净利润影响约-4.45亿元。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：上半年营收、归母净利润、扣非净利润均实现大幅增长，尤其扣非净利润增长最快。 - **产品产销量提升**：公司上半年生产有色金属总量约19.34万吨，同比增长6.67%；其中锡、铜、锌产量分别达5.18万吨、6.92万吨、7.23万吨，稀贵金属如铟、金、银也有稳定产出。 - **价格中枢上移**：上半年有色金属价格显著上涨，沪锡主力合约价格累计上涨19.97%，伦锡价格累计上涨27.35%，公司受益于价格提升。 - **资源布局优化**：公司积极拓展原料渠道，提升资源掌控能力，同时通过收购赤峰大井子锡业有限公司100%股权，进一步整合国内锡冶炼产能。 - **盈利能力增强**：公司毛利率、EBIT Margin及EBITDA Margin均有提升，盈利能力增强。 - **战略定位清晰**：公司致力于成为全球最优锡铟产品供应商和行业解决方案供应商，聚焦上游资源内增外拓，提升行业地位。 ## 关键信息 ### 产能情况 - 锡冶炼产能：8万吨/年 - 阴极铜产能：12.5万吨/年 - 锌冶炼产能：10万吨/年 - 压铸锌合金产能：5万吨/年 - 铟冶炼产能：105吨/年 - 参股新材料公司锡材产能：4.3万吨/年 - 参股新材料公司锡化工产能：2.71万吨/年 ### 产量目标完成情况 - 2026年全年目标：锡9万吨，铜12.5万吨，锌13.5万吨，铟锭91.6吨 - 上半年完成情况：锡完成57.56%，铜完成55.36%，锌完成53.56%，铟完成66.59% ### 财务表现 - **资产负债率**：截至2026年半年度，公司资产负债率降至43.92%。 - **货币资金**：在手货币资金约40.67亿元，同比增长86.80%。 - **存货**：在手存货约100.22亿元，同比增长25.99%。 - **期间费用**：销售费用同比上升21.13%，管理费用同比下降7.50%，研发费用同比下降0.28%，财务费用同比上升87.50%。 - **现金流**：上半年经营活动净现金流21.80亿元，同比增长53.04%。 ### 盈利预测 - **2026-2028年营收预测**：613.98/614.42/614.86亿元，同比增速分别为41.0%、0.1%、0.1%。 - **2026-2028年归母净利润预测**：41.66/47.97/49.31亿元，同比增速分别为111.9%、15.1%、2.8%。 - **摊薄EPS预测**：2.53/2.92/3.00元。 - **PE预测**：14.7/12.7/12.4倍。 ### 投资建议 - 维持“优于大市”评级。 - 公司作为全球最大精锡生产企业，未来有望受益于锡价上涨，享受业绩弹性。 ## 风险提示 - **核心矿山资源品位下降**：可能影响长期产能和盈利能力。 - **有色金属价格波动**：价格波动可能对公司盈利产生影响。 ## 估值与财务指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 0.88 | 1.19 | 2.53 | 2.92 | 3.00 | | 每股净资产 | 12.67 | 13.22 | 15.00 | 17.04 | 19.14 | | ROE | 7% | 9% | 17% | 17% | 16% | | P/E | 42.3 | 31.1 | 14.7 | 12.7 | 12.4 | | P/B | 2.9 | 2.8 | 2.5 | 2.2 | 1.9 | | EV/EBITDA | 21.0 | 17.4 | 9.1 | 8.8 | 8.6 | ## 总结 锡业股份凭借其在全球锡产业链中的领先地位，以及对有色金属价格上升的积极应对，上半年业绩表现突出。公司通过资源整合、产能扩张和产品多元化，进一步巩固了其市场地位。尽管存在资源品位下降和价格波动的风险，但公司未来仍具备良好的增长潜力，特别是在半导体和AI等新兴领域的需求增长背景下，锡价有望持续上行，从而带动公司业绩增长。基于此，维持“优于大市”评级。