库存增加，限制锌价上涨高度-20210308-大越期货-26页_863kb

库存增加，限制锌价上涨高度

核心内容

本报告分析了2021年3月初沪锌2104合约的技术面、基本面、宏观面、持仓结构变化及市场展望，指出当前锌价走势受库存增加、供需失衡、宏观压力等多重因素影响，短期维持偏弱震荡格局，上涨空间受限。

主要观点

1. 技术面分析：

   • 沪锌近期震荡回落，收小阴线，成交量小幅萎缩。
   • 多空双方均增仓，但空头增仓更多，短期走势偏弱。
   • 价格仍站于均线系统之上，长期多头趋势未变，短期指标调整后可能企稳反弹。

2. 基本面分析：

   • 国内锌矿库存：本周国内锌精矿港口库存环比增加1.54万吨至19万吨，加工费小幅下跌，但冶炼厂原料库存充足，生产未受明显影响。
   • 国内产量：1月精炼锌产量同比下降4.2%，环比下降6.38%，主要受锌价下跌及下游提前放假影响。
   • 国际供应：2020年全球锌市供应过剩58.9万吨，需求同比下滑4.1%，中国占全球表观需求的51%，需求疲软对锌价形成压制。
   • 下游需求：镀锌市场库存偏低，下游逢低补库热情存在；锌合金及氧化锌市场库存增加，需求预期向好。

3. 宏观面分析：

   • 中国财新制造业PMI降至50.9，为2020年6月以来最低，显示制造业复苏动能减弱。
   • 美联储鲍威尔表态未对市场采取行动，导致美债收益率上升，金属价格承压。

4. 持仓结构变化：

   • 主力合约zn2104多空均增仓，空头增仓更多，主力净空头。
   • 多头榜首由五矿经易转为中粮期货，空头榜首仍为五矿经易，显示空头力量占优。

关键信息

一、库存变化

• LME锌库存：3月5日较上日减少325吨至268775吨，整体趋势小幅下降。
• 上期所锌库存：3月5日较上日增加572吨至31915吨，显示国内库存有所上升。
• 全国锌锭社会库存：3月4日为24.25万吨，环比上周四增加1.35万吨。
• 锌精矿港口库存：本周合计19万吨，环比增加1.54万吨。
• 保税区库存：5.3万吨，与上周持平。

二、加工费与供应情况

• 锌精矿加工费：本周进口TC为65-75美元/吨，国产矿加工费为4000元/吨，加工费整体小幅下滑。
• 冶炼厂生产：尽管加工费下降，但冶炼厂仍保持较高产量，检修计划多延后至3月，产量下降预期有限。
• 原料库存：国内冶炼厂原料库存周期在15-20天左右，库存充足。

三、下游市场

• 镀锌市场：
  • 华南市场库存较2020年节前下降5.25%，消化速度放缓。
  • 1月新能源汽车销量同比增长182.88%，显示新能源领域需求有所增长。
• 锌合金市场：
  • 下游企业逢低补库，库存明显增加，备库情绪积极。
• 氧化锌市场：
  • 轮胎行业复工情况良好，订单增加，预计节后集中补库，需求向好。

预测与操作建议

• 价格走势：短期锌价走势偏弱，预计维持震荡格局，运行区间为20500-21500元/吨。
• 操作建议：沪锌2104合约多单持有，止损设为20500元/吨。
• 风险因素：宏观面压力持续，美联储政策动向及美债收益率变化可能对金属价格产生影响。

总结

综合技术面、基本面与宏观面分析，当前锌价受库存增加及供需偏弱影响，短期上涨动力不足，预计维持偏弱震荡走势。尽管加工费有所下滑，但冶炼厂仍保持稳定生产，下游补库热情存在，需求前景向好。宏观环境对金属价格形成压力，需密切关注美联储政策及市场流动性变化。操作上建议谨慎持有多单，设置止损以控制风险。