20141019-招商证券-建筑行业_定期报告-业绩风险开始释放_资金风险尚未到来_15页_736kb

建筑行业分析总结（2014年10月19日）

核心内容概述

2014年10月19日发布的建筑行业分析报告指出，当前建筑行业面临业绩风险与资金风险并存的挑战。房地产链表现疲软，成交下降、库存创新高，而基建板块则因政策利好有所提振，但整体仍面临需求与资金的双重压力。行业整体估值较低，部分公司因业绩与估值修复逻辑被重点推荐。

主要观点

1. 行业整体表现

• 行业规模：股票家数59只，占A股总市值的2.5%；总市值7483亿元，流通市值5501亿元。
• 行业指数表现：建筑行业本周跌幅为2.60%，远超大盘，子行业中仅铁路建设上涨，其余均下跌，园林跌幅最大（5.8%）。
• 估值水平：建筑行业整体PE为8.1倍，低于多数子行业，但高于银行板块。

2. 房地产链风险

• 房地产成交下降10.6%，其中一线城市降幅最大（15.3%）。
• 楼市库存创新高，政策利好难以推动利率优惠，三部委联合推进住房公积金异地贷款。
• 房地产链上的建筑公司（如房屋建设、装饰、地产园林）难以摆脱行业低迷。

3. 基建板块展望

• 中俄签署高铁合作备忘录，预计投资超1.5万亿元，短期内提振铁路板块。
• 基建板块未来将取决于需求空间和资金情况，今年为业绩风险年，明年可能面临资金风险，后年才是机会年。
• 当前存在“业主有需求无资金，公司有订单无业绩、即使有业绩也无回款”的情况，需持续关注政策与资金改善。

4. 业绩风险释放

• 本周部分公司如装饰、园林、化学工程公司业绩风险真实发生。
• 行业整体趋势显示，最差时点尚未到来，四季度和明年业绩风险将更加普遍。

5. 投资策略

• 推荐公司：维持三条选股思路，重点推荐中工国际、中国建筑、苏交科、中材国际等公司。
• 推荐逻辑：
  • “主业真平稳+成长真转型”：中工国际、金螳螂、亚厦股份、精工钢构、粤水电
  • “业绩风险已释放+X”：中材国际
  • “被错杀+有估值修复契机”：中国建筑
• 本周推荐组合：中工国际、中国建筑、苏交科、中材国际

关键信息

一、重点公司表现

二、行业要闻简评

（一）宏观

• 央行净回笼500亿元，Shibor利率下降。
• CPI同比涨幅回落，PPI同比降幅扩大。
• 央企前三季度营收增长4.2%，利润增长6.6%。
• 前三季度新增贷款7.68万亿元，同比多增4045亿元。
• 服务贸易逆差945亿美元，同比增加12.4%。
• 9月全社会用电量同比增长2.7%，增速放缓。

（二）地产相关

• 房贷新政落地，利率优惠有限，需高资质。
• 万科总裁郁亮强调“不积极涨价不积极降价，只积极定价”。
• 住房公积金新政推进异地贷款，但利率优惠仍难实施。
• 楼市库存创近5年新高，二线城市去化速度超一线城市。
• 保障房建设提前完成年度任务，但整体楼市仍面临压力。

（三）基建

• 中俄签署高铁合作备忘录，北京至莫斯科高铁项目启动。
• 多项铁路建设获发改委批复，投资规模扩大。
• 重大水利工程建设持续推进，投资和政策支持增强。

（四）化学工程

• 阳煤化机与龙源绿美签署战略合作协议。
• 新型煤化工项目如兖矿煤制油获核准，政策拐点出现。
• 部分公司如铁汉生态、蒙草抗旱等表现相对较好。

公司动态简评

（一）订单及业绩类

• 中国化学：前三季订单下降33%，收入增长12%。
• 北方国际：前三季度业绩同比增长210.36%，表现突出。
• 棕榈园林：重大合同中标，金额约1.79亿元。
• 铁汉生态：预计前三季度业绩与去年基本持平。
• 亚厦股份：业绩预告修正，前三季度增长15%~50%。
• 中国建筑：新签合同额9874亿元，增长7.4%，但地产销售额下降8.4%。
• 腾达建设：中标2.75亿元工程。
• 中国中冶：新签合同额增长45.7%，海外业务增长显著。
• 中国电建：新签合同额增长8.2%，水利电力业务表现较好。
• 鸿路钢构：签订7亿元钢结构合同，占公司营收的16.87%。
• 宏润建设：中标2.95亿元工程，占公司营收3.76%。
• 安徽水利：Q3营收增长14.52%，净利润增长7.25%。
• 中泰桥梁：中标3.27亿元工程，占公司营收49.16%。

（二）其他类

• 洪涛股份：下属子公司电商平台上线，计划年内拓展多个专业商城。
• 亚厦股份：全资设立电子商务公司，推动转型。
• 金螳螂：全资子公司完成工商注册，拓展资产管理业务。
• 科达股份：继续停牌，进行资产重组。

风险提示

• 宏观经济下滑：影响整体投资环境。
• 地产加速下滑：进一步影响建筑行业。
• 业绩低于预期：部分公司业绩未达预期，存在资金链风险。

本周市场回顾

建筑行业表现

• 整体跌幅：2.60%，表现靠后。
• 子行业表现：
  • 铁路建设：上涨2.9%
  • 园林：下跌5.8%
  • 装饰：下跌4.0%
  • 路桥施工：下跌3.8%
  • 房屋建设：下跌3.2%

高管增减持

• 北新路桥：高管增持24.88万元。

大宗交易

• 本周无大宗交易发生。

分析师信息

• 张士宝：证券分析师，具有丰富的行业研究经验。
• 戴计辉：金融学硕士，曾任职长江证券，现为招商证券研究员。
• 黄磊：金融学硕士，招商证券研究员。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%~20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，跑输基准指数