20240531-紫金天风-动力煤周报_煤炭之夏尚未到来_37页_4mb

核心观点

中性偏空：供需双弱，需求增长乏力，煤价持续弱势震荡。尽管终端日耗季节性回升，但同比增幅有限。根据统计，原煤产量同比下降显著，煤矿产量增长也受到安全检查限制，幅度较小；港口库存偏高，尤其华南港口库存持续上涨。

◼ 月差中性：期货交易不活跃。

◼ 政策中性：无重要政策出台，但2024年4月煤炭进口量激增131%。

◼ 现货中性偏空：煤矿产量增长有限，港口库存大幅高于历史同期。尤其华南港口库存仍在上升、电厂日耗同比增长不明显；部分地区出货因成本高、资源有限仅小幅调整。榆林、鄂尔多斯与晋北三地市场表现均为偏弱。

◼ 进口中性偏多：东南亚需求向好，带动国际煤炭价格坚挺，部分品种出现进口倒挂，进口量增长受限。

◼ 需求中性偏空：虽水泥、地产等行业有利好政策支持或价格调整，但火电需求因水电发力恢复而减弱，整体需求增长乏力。同时终端用户询价不积极，成交低迷。

核心数据总结

◼ 原煤产量同比下滑：4月同比下降29%，今年1-4累计产量1.47亿吨，同比下降35%。

◼ 水电发力，火电受挤压：二季度进入汛期，水电出力增加明显，尤其华南降水多，导致火电日耗较年初明显降低。

◼ 进口量超历史：4月份单月进口4525万吨，创历史次高。

◼ 不利因素包括：供应有限、需求疲软、库存高企、进口盈亏倒挂、期货成交清淡等。

◼ 安全环保检查持续：产地执行限产限销，影响产量增长空间。

◼ 下游复苏有限：地产成交价格虽有回暖，但持续性存疑；水泥行业虽有所提价，但整体行业需求仍处于疲软期。

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◼ 建议：本报告仅供参考，不构成任何投资建议。市场走势存在不确定性。