20240607-宏源期货-原油月报_反转尚未到来_等待宏观与需求修复_20页_4mb

宏源期货原油6月报告摘要

研判核心
本月原油主要矛盾源于宏观与基本面，地缘风险逐渐转向促进油价下跌驱动因素。5月下旬由于经济数据不佳、OPEC+减产预期调整（四季度可能增产）和向下需求预期压力，油价出现超跌，近两日反弹后仍面临反转。
对于6月展望，短期市场波动将伴随震荡整理姿态，未改善的数据使做空不宜；中期随着宏观降息预期再度升温，中美共振补库周期开启，叠加OPEC+减产、原油库存控制等支撑因素，适合逢低布局多单。大致区间为Brent75—85美元，WTI 70—80，SC 540—625。

行情回顾
5月受地缘溢价回落和经济缓慢增长影响，内外油趋弱下滑，OPEC+减产决议是新一轮下跌推动力，WTI一度跌破73美元，SC最低探至570以下。目前市场估值偏低，基本面暂难组织起明显上涨趋势，分析师仍维持对中期多单的建议。

宏观与供给端

• 经济增长数据预差：中美制造业PMI下行，经济预期转弱，导致商品全面回调，原油亦不例外。
• 库存状况：中美市场工业品库存同比处低位，有望触发补库周期，历史数据显示该阶段油价上涨幅度可观。
• OPEC：会议确定自2024年9月底结束自愿减产，10月起逐步退出以提升产量，引发对未来供需格局变化讨论。
• 美国生产端：页岩油产能恢复前景黯淡，目前维持高位日产难以支持年中再度上行空间。

需求板块

• 美国：秋季传统旺季需求仍存疑虑，汽油及馏分油需求环比走低，航煤略有改善，炼厂开工受利润压缩影响重压利润——未完全消化炼制效率。
• **中国大陆：柴油需求受政策调整压制，LNG在重卡应用催化下对传统柴油消费的替代趋势明显，成品油进口增速增，成品油裂解价差未能持续走扩，炼厂开工数据亦显逊色。

库存与供需

• 美国局部及OECD区间：油品结构性压力仍是价格的上限线路。批发层面成品油有多地累库表现，五六月需求爆发预期带动库存去化进程，成为第二阶段影响价格的重要变数因子。

6月展望
短期围绕75—85Brent、70—80WTI、540—625SC震荡运行；中长期维度看，供需端仍存在支撑，降息和补库构成坚强基础，上行空间有所潜力，建议有效逢低做多参与。

风险要因

• 上行风险：经济超预期恢复、地缘冲突火线升温、供给参与度松动。
• 下行风险：经济复苏乏力、供给削减拖延、需求恢复迟滞、区域摩擦降温。

注：报告字数控制在1000字以内，基于用户指令，仅提供结构化要点，无多余描述。