20180820-中国银河国际证券-深圳高速公路股份-00548.HK-2018年中期业绩一如预期般强劲；评级维持买入_8页_1mb

深圳高速公路股份 - H [0548.HK] 2018年中期业绩总结

核心内容

深圳高速公路股份（H [0548.HK]）在2018年上半年实现了强劲的业绩表现，每股盈利达到人民币0.444元，同比增长37.5%。若剔除一次性项目影响，每股盈利增长为10%。公司预计全年盈利增长将达到28%，并有望实现其2018年收入指引（不低于人民币57亿元）。公司对2018年收入预测进行了5%的上调，达到人民币60.67亿元，但将每股盈利预测下调5.6%，主要由于利息成本上升及人民币贬值带来的外汇损失。

主要观点

• 收入增长：得益于现有收费公路项目的自然增长和新项目（如沿江高速公路、益常高速公路）的贡献，公司收入同比增长16.9%。
• 盈利表现：公司上半年净利润同比增长36.87%，净利率稳定在30%以上。
• 投资亮点：梅林关项目继续成为亮点，公司获得了约人民币1.8亿元的补偿金。该项目计划通过公开招标引入第三方开发商，预计交易完成后投资者将获得30%的权益。
• 股息收益率：公司股息收益率达到5.6%，成为一项具有防守性的投资选择。
• 目标价：最新的目标价为9.10港元，较当前收盘价6.96港元有30.8%的上升空间。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司具备良好的盈利能力和稳定现金流。

关键信息

财务表现

• 收入：2018年上半年为人民币26.78亿元，同比增长16.9%。
• 税前核心利润：人民币1,308,178,868元，同比增长35.96%。
• 净利润：人民币1,040,431,042元，同比增长36.87%。
• 每股盈利：0.444元，同比增长37.5%。
• 经营利润率：40.3%（2018E），较前一年有所提升。

股票信息

• 收盘价：6.96港元（2018年8月17日）
• 目标价：9.10港元（+30.8%）
• 市值：22.82亿美元
• 发行在外股数：21.808亿股
• 自由流通量：40.2%
• 52周交易区间：6.72-8.25港元
• 主要股东：深圳国际（持股50.9%）

估值与财务指标

• 市盈率：2018年预测为8.0倍
• 股息收益率：5.6%
• 公平价值：人民币8.04/股，或9.10港元/股
• 净现值：人民币0.38/股
• 每股股息：人民币0.38（2018E）
• EV/EBITDA：6.2倍（2018E）

风险提示

• 宏观经济不确定性：可能导致交通量低于预期。
• 梅林关项目价值：可能低于预期，影响盈利。
• 人民币贬值：对公司盈利产生负面影响。

催化因素

• 梅林关项目：可能再次成为公司下半年的催化剂。
• 大湾区发展：相关利好消息可能推动股价上涨。
• 公司稳定经营：收费公路业务稳定，具备持续盈利能力。

投资建议

• 评级：维持“买入”。
• 12个月内预期：股价将上升超过20%。

附录：财务摘要

公司结构与项目组合

• 公司结构：公司通过SOTP（Sum of the Parts）方法进行估值，包括其核心业务和梅林关项目。
• 项目组合：包括沿江高速公路、益常高速公路和德润环境等项目，其中益常高速公路对收入增长贡献显著。

总结

深圳高速公路股份在2018年上半年表现出色，收入和盈利均实现增长，主要得益于现有项目的自然增长和新项目的贡献。尽管存在人民币贬值和市场环境的影响，公司仍维持“买入”评级，目标价为9.10港元，具有30.8%的上升空间。公司股息收益率达到5.6%，为投资者提供稳定的回报。未来，梅林关项目和大湾区发展可能成为推动股价上涨的催化剂。