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光期研究：能源策略周报总结

核心内容概览

本周能源市场受地缘政治局势影响显著，油价、燃料油、沥青等品种均出现震荡下行趋势。主要影响因素包括霍尔木兹海峡的通行情况变化、中东供应减少、美国出口增加以及市场对冲突的预期反复。

原油市场分析

主要观点

1. 油价波动剧烈：受美伊冲突影响，周五油价重挫，WTI 5月合约跌至84美元/桶，周度跌幅13%；布伦特6月合约跌至92.42美元/桶，周度跌幅2.92%；SC2605跌至604元/桶。
2. 市场反应：美伊局势反复导致市场恐慌情绪，油价波动主要由消息面驱动，而非实际供需缺口。
3. 供应与库存：中东供应大幅减少，全球石油显性库存较冲突前减少约2.12亿桶，消耗了2025年库存的46%。霍尔木兹海峡的封锁与恢复对油价有显著影响。
4. 美国出口增加：美国原油出口量攀升至520万桶/日，创七个月新高，可能成为新的供应来源。
5. 未来展望：若霍尔木兹海峡恢复稳定通行，全球石油供应将逐步恢复，但短期内油价仍受消息面影响。

燃料油市场分析

主要观点

1. 价格震荡走低：本周燃料油期现价格整体震荡下行，FU2605、LU2606等合约价格下跌。
2. 供应减少：中东4月高硫发货量预计60万吨，俄罗斯预计130万吨，但美国出口增加，影响亚洲市场。
3. 需求疲软：新加坡低硫燃料油需求受价格高位抑制，而高硫需求仍保持增长。
4. 库存变化：新加坡陆上燃料油库存上升，富查伊拉库存下降，ARA库存也有所减少。
5. 策略建议：短期内FU和LU预计维持高位宽幅运行，需关注地缘局势对成本端的影响。

沥青市场分析

主要观点

1. 价格震荡走低：本周沥青期现价格震荡下行，BU2606和BU2607合约价格小幅下降。
2. 供应减少：地炼5月排产计划减少，产量或创2023年以来最低。
3. 库存压力增加：炼厂库存率上升，社库库存维持稳定。
4. 需求疲软：北方道路施工启动，但高价抑制终端需求。
5. 策略建议：沥青价格波动率小于其他油品，裂解价差有望维持高位，需关注霍尔木兹海峡通行情况。

关键数据与趋势

原油

• WTI：收盘至84美元/桶，周度跌幅13%。
• 布伦特：收盘至92.42美元/桶，周度跌幅2.92%。
• SC：收盘至604元/桶。
• 库存：全球显性库存减少约2.12亿桶，中东炼厂停产量比季节性正常水平高210万桶/日。
• OPEC产量：3月产量减少约756万桶/日，沙特、伊拉克产量大幅下降。
• 美国出口：出口量攀升至520万桶/日，净进口量降至历史低位。

燃料油

• FU2605：价格跌至3887元/吨，跌幅3.73%。
• LU2606：价格跌至4339元/吨，跌幅2.21%。
• 新加坡高硫：价格为632.89美元/吨，低硫价格为682.03美元/吨。
• 库存：新加坡陆上库存增加194.3万桶，富查伊拉库存减少100.3万桶。
• 供应：4月高硫燃料油套利到货量预计减少。

沥青

• BU2606：价格为4044元/吨，BU2607为3984元/吨。
• 库存：厂库总库存率31.20%，社库总库存率37.47%。
• 产量：5月地炼产量预计84万吨，环比下降23%。
• 出货量：国内炼厂出货量减少24.4%。

风险与展望

原油

• 风险因素：美伊谈判进展、霍尔木兹海峡通行情况、全球需求变化。
• 情景分析：
  • 情景一：长期停火，油价长期下行。
  • 情景二：冲突升级，油价可能跳涨。
  • 情景三：小规模摩擦，油价维持高位震荡。

燃料油

• 风险因素：霍尔木兹海峡通行不确定性、地缘政治影响、需求变化。
• 展望：短期内维持高位宽幅运行，关注中东供应恢复情况。

沥青

• 风险因素：高价抑制需求、地炼排产减少、霍尔木兹海峡通行情况。
• 展望：价格波动率较低，裂解价差有望维持高位。

总结

本周能源市场受到地缘政治因素影响显著，油价、燃料油和沥青价格均出现震荡下行趋势。主要驱动因素包括霍尔木兹海峡通行情况的变化、中东供应减少、美国出口增加及市场对冲突的预期反复。各品种的供需结构、库存变化及价差表现均显示出市场对地缘风险的高度敏感。未来需密切关注美伊谈判进展、霍尔木兹海峡的实际通行情况以及全球供需变化，以判断油价和相关能源品种的走势。