20220408-南华期货-国债期货周报_短期适度参与做多_10页_1mb

国债期货周报总结

核心内容

本报告为南华期货研究所于2022年4月8日发布的国债期货周报，主要分析近期债市走势、政策动向、资金面情况及投资策略建议。

主要观点

1. 经济环境与政策导向

• 稳增长压力加大：受疫情和房地产拖累，经济悲观预期升温，3月PMI数据不佳进一步印证了这一趋势。国常会明确指出国内外环境复杂性上升，国内经济面临下行压力，政策需要进一步发力。
• 宽松预期升温：央行表示将灵活运用再贷款等货币政策工具，加大稳健货币政策实施力度。新增科技创新和普惠养老专项再贷款，显示出结构性宽松政策的倾向。
• MLF利率与降准预期：预计4月15日MLF利率下调的可能性较大，同时不排除近期降准的可能。

2. 债市走势分析

• 短期偏多：由于经济数据可能不及预期，且在15号前降息预期难以证伪，债市预计将有一波小行情。
• 国债期货震荡上行：本周债市整体偏强，国债期货表现稳健，收益率下行幅度较大，曲线形态整体走陡。
• 收益率数据：10年期国债收益率较上周下行3.82BP，5年期下行8.97BP，2年期下行6.85BP，显示短端利率下行更快。

3. 中美利差变化

• 利差迅速收窄：受美联储鹰派言论影响，美债收益率快速上行，中美利差压缩至15BP以内，未来倒挂风险增加。
• 对债市的潜在冲击：中美利差持续压缩可能导致中国资产吸引力下降，不排除资金外流风险，对债市形成一定压力。

4. 资金面情况

• 资金面偏松：本周公开市场逆回购净回笼5800亿，但DR001和DR007维持在1.8%和2.0%附近，资金价格基本稳定。
• 流动性管理：央行精准对冲流动性压力，资金面已不是债市的主要制约因素。

关键信息

1. 做多策略建议

• 短期适度做多：在15号之前，降息预期推动短端利率更快下行，债市大概率偏多，建议短期参与做多。
• 若降息预期落空则平仓：若15号降息预期未能实现，应考虑平仓离场。

2. 套利策略

• 基差策略缺乏机会：当前基差绝对水平较低，且收敛空间有限，不建议参与。
• 跨品种策略推荐：保持做陡曲线策略，2TF-T相对点位更低，性价比更高。

3. 数据表现

• 国债期货走势：T2206收于100.785，周涨0.37%；TF2206收于101.795，周涨0.22%；TS2206收于101.300，周涨0.10%。
• 现券收益率：10年期国债收益率为2.751%，5年期为2.490%，2年期为2.241%，均较上周有所下行。
• 跨品种价差：2TF-T价差为102.290，周涨0.35%；TS-TF价差为99.775，周涨0.51%。

重要图表

图1.1 国债期货走势

• 显示本周国债期货整体偏强，受政策宽松预期推动。

图2.1 中美利差持续缩窄

• 美债收益率快速上行，中美利差压缩至15BP以内。

图3.1 同业存单快速下行隐含降息预期升温

• 同业存单收益率下行，暗示市场对降息的预期增强。

图3.2 资金价格基本稳定

• 资金价格维持在较低水平，流动性较为充裕。

图4.1 T2206合约活跃券基差

• 当前基差为0.266，CTD券基差收敛空间有限。

图4.2 国债长短利差走势

• 10Y-1Y利差走扩3BP，曲线形态走陡。

图4.3 跨品种价差走势

• 跨品种价差变化反映市场对不同期限债券的定价差异。

总结

本报告指出，在稳增长压力和宽松政策预期的双重作用下，短期债市将偏多，建议适度参与做多策略。基差策略机会有限，应暂时观望。同时，中美利差收窄对债市形成一定压力，需警惕资金外流风险。资金面偏松，流动性管理良好，为债市提供支撑。整体来看，当前市场对降息预期较强，债市仍有上涨空间，但需关注政策落地情况及外部环境变化。