20210523-首创证券-宏观经济周报_黑色高点或现_其他还会远吗__10页_1mb

文档总结：黑色高点或现，其他还会远吗？

核心内容概述

本文为2021年5月23日发布的宏观经济周报，由首创证券首席经济学家韦志超及联系人杨亚仙撰写。报告主要分析当前中国经济与大宗商品市场的走势，结合4月经济数据、近期政策动向以及全球工业需求变化，对后续市场走势进行预测，并提出投资建议。

主要观点

• 消费走弱，外需支撑生产：4月消费数据表现疲软，两年复合增速较3月下降2个百分点，环比增速为近五年最低。外需强劲支撑工业生产，4月工业增加值两年复合增速达6.8%，出口拉动明显。但内需走弱趋势未改，消费与社融均出现下行。

• 大宗商品价格回落：自5月12日起，大宗商品价格明显回落，尤其是黑色系（如螺纹钢、焦煤等）价格累计下跌17.6%。有色、能化及综合指数分别下跌6%、9%、8%。国常会两次强调应对大宗商品价格攀升，市场情绪降温。

• 全球工业需求进入摸顶阶段：根据历史规律，全球工业需求见顶可能不超过三个月，预计在7月底前见顶。外需方面，韩国进口偏强，中国出口运价指数上升，但BDI指数见顶回落，美国微观数据见顶迹象明显。英美PMI仍上行，而欧元区和日本PMI出现下行，显示全球工业需求分歧加剧。

• 债市仍有机会：5月以来，债券收益率持续下行，10年期国债收益率创年内新低。长债优势明显，机构配置比例上升，建议关注长端债券机会。

• 股市震荡，顺周期板块承压：A股震荡上行，核心资产估值压力缓解。顺周期板块如钢铁、采掘、建材等近两周跌幅较大，而通信、传媒、电子等板块表现相对较好。

• 后市策略建议：一旦商品价格见顶确认，空商品、多债券是占优策略。建议紧密跟踪经济指标变化，适时调整投资操作。

关键信息

1. 4月经济数据

• 消费走弱，两年复合增速下降，环比为近五年最低。
• 工业增加值两年复合增速6.8%，出口强劲是主要推动力。
• 固定资产投资累计复合增速回升至3.27%，但尚未恢复至疫情前水平。
• 房地产投资回升，基建投资因财政支出放缓而回落。

2. 大宗商品市场

• 黑色系价格累计下跌17.6%，有色、能化及综合指数分别下跌6%、9%、8%。
• 大宗商品快速上涨原因包括供需错配、流动性宽松、碳中和政策等。
• 国常会两次提出调控措施，商品市场明显降温。

3. 债市表现

• 10年期国债收益率创年内新低，达3.09%。
• 债券期限利差收窄，长债优势仍在。
• 机构加大长债配置，短期利率仍有利多因素。

4. 股市表现

• A股震荡上行，创业板指涨幅达2.6%。
• 顺周期板块（如钢铁、采掘、建材等）近两周跌幅较大，非顺周期板块（如通信、传媒、电子等）表现相对较好。

风险提示

• 全球经济修复不及预期可能影响大宗商品价格走势。

投资建议

• 股票投资评级：根据相对沪深300指数的涨幅，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，依据行业是否超越或弱于整体市场表现。

总结

当前中国经济面临内需走弱与外需支撑的双重局面，大宗商品价格在政策调控与市场情绪影响下出现明显回落，尤其是黑色系商品可能已见顶。债市在宽松资金面和长端配置偏好下表现良好，而股市则呈现震荡格局，顺周期板块承压。建议投资者关注商品价格走势，适时采取空商品、多债券的策略。同时，需警惕全球经济修复不及预期的风险。