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反弹行情还会持续多久？总结

核心内容概述

本报告由华安证券分析师郑小霞、刘超及联系人方晨联合发布，日期为2021年5月23日。报告主要分析当前A股市场走势、行业配置逻辑及潜在风险因素，认为市场将延续震荡格局，短期内难有明显趋势性变化。同时，报告指出高景气行业仍具配置价值，并对“碳中和”主题、半导体、医药生物、疫后复苏及低估值板块进行重点分析。

主要观点

1. 市场观点：情绪修复后，市场震荡格局继续

• 市场趋势：3月下旬以来，市场在流动性边际宽松和情绪修复的推动下，呈现震荡格局。上证指数小幅上涨，创业板指涨幅接近20%。
• 增长预期：市场对增长已有充分预期，二季度环比动能和两年平均增速有望小幅改善，但并非当前核心关注点。
• 货币政策：央行倾向于维持流动性紧平衡，以实现经济恢复不均衡与稳增长压力之间的平衡。货币政策不会全面宽松或收紧。
• 风险偏好：整体保持平稳，短期内缺乏显著事件催化，情绪修复空间有限。
• 关键因素：市场风险偏好平稳，政策变化信号不明显，流动性维持紧平衡，有利于震荡格局延续。

行业配置建议

2. 行业配置：高估值重回视野，继续把握高景气

• 市场表现：A股延续反弹，高估值核心资产如大消费、新能源车、电气设备、食品饮料等领涨。
• 周期股表现：周期股涨势放缓，大宗商品价格回落，或已进入阶段性尾声。
• 配置主线：
  • 高景气主线：关注半导体、医药生物等供需关系紧张的行业。
  • 疫后复苏主线：国内疫情反复不影响交通、酒店、旅游等板块有序复苏。
  • 低估值主线：银行、保险等板块估值低位，具备配置价值。
• 主题投资：
  • 碳中和：全国碳交易市场将在6月底前启动，关注碳排放核查机构和交易所控股企业。

关键数据与图表分析

• 消费恢复：4月社零增速放缓，但整体趋势未改。消费与制造业投资相关性高达89%，制造业投资恢复依赖消费复苏。
• 固定资产投资：1-4月固投同比增长19.9%，两年平均增速为3.71%，基建、房地产持续修复。
• 流动性状态：短端利率围绕政策中枢波动，中长端利率缓慢回落，反映央行维持紧平衡的政策倾向。
• 半导体景气度：芯片交货周期达17周，创历史新高，部分企业上调价格。
• 医药生物景气度：受益于海外疫情反复，估值分位数为59.2%，仍处高位。
• 碳中和指数：5月以来持续上涨，涨幅达8.04%，预计全国碳交易市场启动后相关行业受益。

风险提示

• 外部风险：中美关系超预期恶化、美联储加息预期升温、中美贸易协议审查结果不确定性。
• 内部风险：二季度经济复苏不及预期、政策收紧超预期、房地产税试点推进可能带来的市场波动。

结论

当前市场在情绪修复和流动性边际改善的推动下，仍以震荡为主。行业配置上，高景气、疫后复苏和低估值板块仍是主要方向，尤其是半导体、医药生物及金融板块。投资者需关注外部政策和市场环境变化，尤其是中美关系及美联储加息节奏，同时把握“碳中和”主题带来的结构性机会。