20210416-华创证券-格力电器-000651.SZ-2020年业绩快报及2021年一季度业绩预告点评_行业温和复苏_渠道改革值得期待_4页_779kb

格力电器2020年业绩快报及2021年一季度业绩预告总结

核心内容概述

格力电器（000651）于2021年4月16日发布了2020年业绩快报及2021年一季度业绩预告。报告显示，2020年公司营业总收入和归母净利润均出现下滑，但2021年一季度业绩显著回暖，展现出行业复苏和公司战略调整的积极成效。

主要财务数据

2020年业绩表现

• 全年业绩：2020年格力电器营业总收入预计为1704.97亿元，同比下降14.97%；归母净利润预计为221.75亿元，同比下滑10.21%。
• 季度表现：2020年第四季度，公司营业总收入430.29亿元，同比下降1.83%；但归母净利润达到84.76亿元，同比大幅上升228.53%。

2021年一季度业绩预告

• 业绩增长：2021年第一季度预计营业总收入为320亿元-365亿元，同比增长53.04%-74.56%；归母净利润预计为32.1亿元-38亿元，同比增长106%-144%。

行业与公司复苏分析

• 行业复苏：空调行业在疫情后逐步回暖，2021年一季度线下和线上零售额分别增长146.5%和122.6%。
• 公司策略：格力在出货量上保持谨慎，以降低渠道库存压力。公司还推出空调10年保修政策，提升产品差异化。
• 渠道改革：格力持续推进渠道变革，推广新零售模式，实现线上线下融合，增强市场竞争力。

盈利预测与估值

• 盈利预测：调整后的EPS分别为3.69元（2020E）、4.14元（2021E）、4.52元（2022E）。
• 估值：对应PE分别为15倍、16倍、13倍；目标价为69元，对应2021年17倍PE。
• 投资评级：维持“强推”评级，预期未来6个月内超越基准指数20%以上。

风险提示

• 原材料波动：原材料价格大幅波动可能对公司成本和利润造成影响。
• 渠道改革风险：渠道改革进度不及预期可能影响市场拓展和盈利能力。

战略与市场展望

• 差异化战略：格力在行业复苏背景下，通过提高产品附加值和差异化服务，巩固其市场地位。
• 渠道整合：通过线上线下一体化模式，提升销售效率和客户体验，增强品牌影响力。
• 市场期待：公司渠道改革完成后，有望进一步提升市场份额，推动业绩增长。

财务指标分析

• 成长能力：2021年预计营收增长15.4%，归母净利润增长12.4%。
• 获利能力：毛利率维持在26.9%-27.0%，净利率保持在12.7%左右，ROE有所下降但仍在合理区间。
• 偿债能力：资产负债率下降，债务权益比改善，流动比率和速动比率均提升，显示财务状况稳健。
• 营运能力：总资产周转率保持稳定，应收账款和应付账款周转天数略有变化，存货周转天数下降，显示供应链管理效率提升。

总结

格力电器在2020年面临疫情冲击和行业竞争压力，业绩有所下滑。但随着疫情缓解、行业格局改善及公司渠道改革的推进，2021年一季度业绩显著回暖，展现出强劲复苏势头。公司通过差异化策略和新零售模式，增强了市场竞争力，未来有望进一步提升市场份额和盈利能力。当前估值合理，维持“强推”评级，目标价为69元。然而，原材料价格波动和渠道改革进度是潜在风险，需持续关注。