20130628-申万宏源-申万钢铁BMI指数_提高多空策略胜率_19页_662kb

申万钢铁晴雨表综合指数分析总结

核心内容

申万钢铁晴雨表BMI指数是一种基于宏观经济和行业基本面的综合指标，用于预判钢铁资产价格走势和指导投资策略。该指数通过标准化打分，将多个经济与行业指标的二阶增长进行指数化处理，以反映资产价格的长期景气度。BMI指数的数值与50分的荣枯线比较，可判断市场处于牛市、熊市或无趋势状态。

主要观点

• BMI指数与价格走势的关系：BMI指数得分若持续高于50，则表示钢铁资产处于牛市；若持续低于50，则表示处于熊市；若处于50左右，则表示价格缺乏趋势。
• 指数构成：BMI指数由10个分项指标构成，包括宏观经济指标和行业基本面指标，每个分项指标在0-100分之间打分，等权重加总后形成综合指数。
• 多空策略：若上月BMI指数大于50，则本月行买入策略，价格上涨概率超80%；若小于50，则行卖出策略，价格下跌概率超50%；若等于50，则行中性策略。

关键信息

宏观经济指标

• 货币供给：使用M2-M1增速衡量，驱动经济增长和商品价格周期。
• 工业增加值：衡量实体经济需求，通常领先于PPI变化。
• PPI：衡量工业品价格，受货币供给和工业增加值的影响。
• 房地产开发投资增速：反映房地产行业对钢铁需求的影响。
• 制造业PMI：反映制造业景气度，间接影响钢铁需求。

行业基本面指标

• 粗钢产能利用率：反映行业需求变化和供给压力，周期性明显，领先于工业增加值见底。
• 产成品库存：反映市场需求，库存下降表示需求向好，库存上升表示需求疲软。
• 原材料库存：反映未来需求，库存上升预示未来需求可能疲软。
• 申万钢价压力测试：评估钢价的潜在走势。
• 沪大额银行承兑汇票贴现率：反映市场流动性，对钢铁价格有影响。

晴雨表胜率

• 钢铁现货策略：看多胜率79%，看空胜率62%，综合胜率72%。
• 钢铁期货策略：看多胜率92%，看空胜率54%，综合胜率71%。
• 钢铁板块策略：看多胜率85%，看空胜率59%，综合胜率75%。

预测与建议

• 6月BMI指数预测：预计6月BMI指数仍将低于50，建议7月行空头策略。
• 原因分析：
  • 钢铁价格同比跌幅扩大，可能带动工业增加值和PPI继续下滑。
  • 钢铁产成品去库存力度加大，原材料补库存继续扩大，但BMI-行业基本面指数仍低于50。
  • 综合判断，6月BMI-晴雨表综合指数仍将低于50。

有别于大众的认识

1. 经济指标与资产价格的先后关系：经济指标和资产价格存在相对稳定的先后关系，通过编制晴雨表指数可以更准确地预判资产价格走势。
2. 货币供给驱动需求：由于需求不可预测，通过观察货币供给变化间接预判需求变化。
3. 行业指标反映景气周期变化：行业基本面指标如产能利用率、库存变化等，能够反映行业景气周期和反转风险。
4. BMI指数的合成方法：综合宏观经济和行业基本面指标，形成BMI-晴雨表综合指数，用于指导多空策略。
5. BMI指数的周期性：BMI指数具有周期性，能够反映经济周期的变化。

投资评级与估值

• 钢铁价格及黑色金属板块指数：预计7月仍将面临下行风险，建议行空头策略。
• 投资评级：钢铁板块被定义为“看好”，表示其超越整体市场表现。

关键假设点

• 6月钢铁价格同比跌幅扩大：将带动PPI及工业增加值增速继续下滑，导致BMI-宏观经济分项指数进一步下滑。
• 行业基本面改善：尽管BMI-行业基本面指数全面改善，但由于前期指数值过低，预计仍将低于50。

股价表现的催化剂

• 6月工业增加值、PPI数据低于市场预期：可能进一步推动BMI指数下滑，为7月行空头策略提供依据。

风险提示

• 核心假设风险：6月工业增加值同比增速明显回升，或PPI同比跌幅明显收窄，可能导致BMI指数高于50，从而影响策略效果。

图表目录

• 图1：BMI指数表征钢铁熊牛市周期
• 图2：经济数据汇总编制BMI-宏观经济分项指数
• 图3：行业数据汇总编制BMI-行业基本面分项指数
• 图4：BMI逻辑图
• 图5：货币供给周期与商品价格周期的轮动
• 图6：M2-M1货币周期领先于工业增加值周期
• 图7：M2-M1货币周期领先于PPI周期
• 图8：货币与价格轮动关系
• 图9：宏观层面指标打分构成BMI-宏观经济分项指数
• 图10：产能利用率周期
• 图11：产能利用率领先工业增加值见底
• 图12：BMI-产能利用率指数预示工业增加值趋势性下滑
• 图13：产成品库存增幅反映粗钢产能利用率
• 图14：原材料库存增幅预判粗钢产能利用率
• 图15：原材料库存周期领先生产周期
• 图16：产量、库存周期指数合成后衡量行业综合影响
• 图17：行业层面指标打分构成BMI-行业基本面分项指数
• 图18：使用BMI指数进行多空配置
• 图19：买入与卖出获胜情况下的现货钢价涨跌幅度
• 图20：买入与卖出获胜情况下的期货钢价涨跌幅度
• 图21：买入与卖出获胜情况下的钢铁板块涨跌幅度

附录

• 附1：中国经济14年一个长周期，当前处于自07年来的7年下行周期底部
• 附2：1990-1998年的一个中周期
• 附3：1998-2014年长周期由两个中周期组成
• 附4：2008年-2013年中周期由两个短周期组成
• 附5：工业增加值增速与PPI增速定位经济周期

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