20210328-光大证券-工商银行-601398.SH-2020年报点评_盈利同比增速回正_个人金融战略深化_5页_579kb

工商银行2020年报总结

核心内容

工商银行（601398.SH）2020年年报显示，公司全年实现营业收入8827亿元（YoY +3.2%），归母净利润3159亿元（YoY +1.2%），加权平均净资产收益率11.95%（YoY -1.1pct）。尽管全年盈利增速有所放缓，但四季度盈利同比增速大幅回升至44.2%，主要得益于拨备计提力度边际减弱。

主要观点

盈利表现

• 盈利增速回正：全年盈利同比增速由负转正，四季度单季盈利增速显著提升，达到44.2%。
• 净利息收入增长：净利息收入同比增长2.3%，占营业收入的73.3%，主要受益于资产扩张。
• 净非息收入增长：净非息收入同比增长5.7%，其中投资收益大幅增长215.4%，但部分业务如银行卡、投行受疫情影响出现负增长。

资产与负债结构

• 资产扩张：总资产同比增长10.7%，贷款规模增长11.1%，贷款占总资产比重提升至54.4%。
• 负债优化：总负债增长11.0%，存款增长9.4%，存款占负债比重小幅下降至82.6%，但存款结构优化，活期存款占比提升。
• 净息差收窄：净息差较上年末下降15BP至1.97%，主要由于贷款收益率下行及存款成本刚性。

个人金融战略深化

• 个人金融业务发展：个人客户量达6.8亿户，个人手机银行客户达4.16亿户，AUM突破16万亿，个人金融业务营收占比达42.3%。
• 零售业务潜力：依托金融科技、消费金融及财富管理业务，零售业务具有较大的提升空间，未来营收占比有望进一步提高。

风险处置与资产质量

• 风险处置力度加大：全年计提资产减值损失2026.7亿元（YoY +13.2%），资产质量进一步夯实。
• 不良贷款率：截至2020年末，不良贷款率为1.58%，较上年末微升3BP，但仍保持在稳健区间。
• 逾期与关注贷款率：逾期贷款率下降至1.44%，关注贷款率下降至2.21%，逾期贷款与不良贷款的剪刀差首次为负。
• 拨备覆盖率：拨备覆盖率为180.68%，整体仍较为厚实。

关键信息

财务数据

资本充足率

• 核心一级资本充足率：13.18%
• 一级资本充足率：14.28%
• 资本充足率：16.88%

股价表现

• 当前价：5.35元
• 一年最低/最高：4.79元 / 5.85元
• 近3月换手率：12.82%

盈利预测与估值

• 盈利预测：2021-2023年EPS分别为0.93元、0.97元、1.01元。
• 估值指标：对应2021-2023年PB分别为0.6倍、0.6倍、0.5倍。

风险提示

• 经济增速不及预期：可能影响信贷投放力度和质量。
• 市场波动：银行股受市场环境变化影响较大，需关注宏观经济及政策变化。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：工商银行具有规模、牌照及资源储备等优势，未来通过发展资产管理及大零售等轻资产业务，业绩拓展空间较大，且资本充足水平稳中有升。

总结

工商银行2020年年报显示，公司在盈利、资产质量及资本充足率方面表现稳健。通过深化“第一个人金融银行”战略，个人金融业务取得显著进展，零售业务潜力巨大。尽管净息差收窄，但通过优化存款结构及加强风险处置，公司资产质量保持良好。未来公司有望通过轻资产业务提升业绩，维持“买入”评级。