20221107-浙商证券-2022年10月进出口数据的背后_坚定看好出口韧性_进口关注地产内疫_6页_540kb

2022年10月进出口数据总结

核心内容

2022年10月中国进出口数据表现稳健，出口同比增长7%，进口同比增长6.8%。整体来看，出口韧性较强，而进口则受到内需疲软的影响，增长较为缓慢。报告指出，海外经济衰退预期和我国供给优势是出口保持韧性的重要原因，而内需受疫情和地产影响，决定了进口的缓慢回升。

主要观点

1. 出口韧性源于供给优势

• 出口数据表现：10月出口同比增长7%，前值为10.7%。1至10月，对东盟、欧盟、美国和韩国出口分别增长22.7%、15.9%、8.4%和16.3%。
• 出口结构亮点：机电产品和劳动密集型产品出口增长显著，其中机电产品增长9.6%，占出口总值的57.1%；劳动密集型产品增长11.2%，包括服装、纺织品、塑料制品等。
• 海外经济环境：美欧等主要贸易伙伴进入加息周期，经济面临滞胀预期，全球制造业PMI进入收缩区间，而我国供给端表现稳健，尤其在疫情后供应链效率提升，应对冲击能力增强。
• 出口价格指数：出口价格指数开始回落，但劳动密集型产品出口价格指数仍保持高位，显示我国供给优势向输出端的传导。

2. 内需疲软拖累进口增长

• 进口数据表现：10月进口同比增长6.8%，前值为5.2%。1至10月，自东盟、欧盟、美国和韩国进口增速分别为7.5%、-4.7%、1.7%和-0.3%。
• 内需关键变量：疫情反复和地产行业低迷是影响内需的核心因素，导致进口增长缓慢。
• 经济修复状态：Q4经济预计维持弱修复态势，进口大概率渐进回升，但速度有限。

关键信息

1. 贸易顺差维持高位

• 10月顺差：贸易顺差为851.5亿美元，与前值基本持平。
• 主要顺差国家：对美、欧、东盟顺差显著，对日韩则为小幅逆差。
• 顺差作用：顺差对名义GDP形成积极支撑，同时有助于对冲资本流出和汇率贬值压力，稳定外汇储备和国际收支。

2. 海外供给冲击加剧

• 罢工事件频发：年内海外发生超过20起大范围罢工事件，主要集中在运输、能源、制造业等领域。
• 影响因素：疫情、高通胀、能源危机、社会撕裂等，导致海外生产制造、物流运输等环节受阻。
• 企业扩产意愿受限：企业资产负债表恶化、成本通胀、滞胀预期等因素抑制了海外扩产意愿。

3. 进口与内需关系紧密

• 内需驱动进口：疫情反复和地产行业疲软是影响进口的核心变量。
• 经济弱复苏预期：地产行业修复缓慢，经济整体仍面临下行压力，进口增长将呈现渐进回升态势。

风险提示

• 中美贸易摩擦：可能超预期恶化，影响出口。
• 疫情变异：可能冲击全球供应链，影响出口。
• 海外经济下滑：可能导致全球需求下降，影响出口表现。

图表目录

• 图1：10月进出口数据
• 图2：出口价格指数跟随进口价格指数开始回落
• 图3：10月国内疫情有所反复
• 图4：海外罢工事件对供给体系的影响
• 图5：10月出口量价分析
• 图6：10月进口量价分析
• 图7：10月贸易顺差维持高位，预计Q4对增长有一定积极作用

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明

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