20140716-大华继显-Regional_Morning_Notes_38页_2mb
报告摘要
区域晨间简报总结 - 2014年7月16日
核心内容概览
中国
- 银行业：6月信贷增长强劲，但预计不会导致货币政策变化。信贷增长主要来自短期工具和季节性因素，而非政策宽松。PBOC释放的数据显示，新增贷款和总社会融资（TSF）均高于预期，但多数为短期贷款，预计未来几个月将有所回落。
- 消费品：原材料价格下降支持食品加工商的利润率，尽管面临价格竞争。小麦、棕榈油、糖和进口奶粉价格持续下降，预计对净利有积极影响。但中国本土奶价仍较高，可能影响下游奶制品生产商。
- 房地产：1H14业绩可能低于预期，净负债率可能上升，利润率恢复缓慢。市场建议投资者在短期内谨慎，避免在股价上涨时撤出，可于8月底再评估。
香港
- Luk Fook：1QFY14同店销售下滑符合预期，目标价为HK$28.85，当前价格为HK$23.45。
印度尼西亚
- 汽车行业：Astra 4W销量回升，但可能以牺牲利润率换取。AALI IJ目标价为Rp34,750，当前价格为Rp25,950。
- 原材料价格：糖和进口奶粉价格下降，有助于饮料和烘焙产品生产商。
马来西亚
- 房地产：主题投资仍是首选，市场对小型和中型股的兴趣较高。
新加坡
- 房地产：销售放缓，新项目推出较少。SPH维持持有评级，目标价为S$4.20，当前价格为S$4.13。
- Ezon Holdings：维持买入评级，目标价为S$2.62，当前价格为S$2.01。
泰国
- TMB银行：2Q14核心利润显示复苏迹象，但净利受一次性冲销影响。目标价为Bt2.60，当前价格为Bt2.54。
- Bangchak Petroleum：太阳能项目开始产生收益，目标价为Bt42.75，当前价格为Bt29.50。
- Thai Union Frozen Products：预计2Q14净利将同比增长。
关键观点
中国
- 银行业：信贷增长主要受季节性和短期工具影响，不会改变货币政策方向。维持市场权重。
- 消费品：原材料价格下降将提升净利，但销售增长仍是关键。Tingyi和Want Want受益，但Uni-President China面临较大压力。
- 房地产：预计1H14业绩疲软，净负债率上升，利润率恢复有限。建议投资者在市场波动期间关注大型开发商。
香港
- Luk Fook：销售表现符合预期，维持买入评级。
印度尼西亚
- Astra Agro Lestari：生产增长超预期，维持买入评级。
马来西亚
- 房地产：主题投资仍是市场偏好，关注小型和中型股。
新加坡
- SPH：维持持有评级，目标价为S$4.20。
- Ezon Holdings：维持买入评级，目标价为S$2.62。
泰国
- TMB银行：核心利润恢复，但净利受一次性冲销影响。
- Bangchak Petroleum：太阳能项目带来收益，维持买入评级。
- Thai Union Frozen Products：净利增长预期良好，维持持有评级。
关键信息
货币政策
- 中国6月信贷增长强劲，但主要受短期因素和季节性影响，不会引发货币政策调整。
- 2H14预计仍会使用选择性宽松作为主要工具。
原材料价格
- 小麦、棕榈油、糖和进口奶粉价格下降，对食品加工商有利。
- 奶价下降幅度有限，对下游奶制品生产商影响不大。
房地产市场
- 中国房地产市场1H14业绩可能低于预期，需警惕净负债率上升和利润率恢复缓慢。
- 部分城市可能放松限购政策，但对整体行业影响有限。
股票推荐
- 买入：CNBM（3323 HK）、ICBC（1398 HK）、Bank Mandiri（BMRI J）、Gamuda（GAM MK）、DBS（DBS SP）、Astra Agro Lestari（AALI IJ）、Shimao Property（813 HK）、Longfor（960 HK）、SUNAC China（1918 HK）、KWG（1813 HK）。
- 持有：CMB（3968 HK）、Want Want（151 HK）、SPH（SPH SP）、Ezon Holdings（EZI SP）。
- 卖出：Uni-President China（220 HK）。
市场权重
- 中国：维持市场权重，估值为26x 2014F PE和21.2x 2015F PE。
- 其他市场：维持市场权重，重点关注大型企业和主题投资。
风险提示
- 中国银行业：不良贷款形成和利率自由化可能影响目标价。
- 消费品行业：销售下滑、外国竞争和原材料成本上升可能影响净利。
- 房地产行业：业绩疲软、净负债率上升和利润率恢复缓慢。
主要指数表现
| 指数 | 前收盘 | 1日变动 | 1周变动 | 1月变动 | 年初至今变动 |
|---|---|---|---|---|---|
| DJIA | 17060.7 | 0.0 | 0.9 | 1.7 | 2.9 |
| S&P 500 | 1973.3 | (0.2) | 0.5 | 1.9 | 6.8 |
| FTSE 100 | 6710.5 | (0.5) | (0.4) | (1.0) | (0.6) |
| AS30 | 5495.7 | (0.0) | (0.1) | 1.9 | 2.7 |
| CSI 300 | 2175.0 | 0.1 | (0.3) | (0.8) | (6.7) |
| FSSTI | 3291.4 | 0.0 | 0.2 | 0.0 | 3.9 |
| HSCEI | 10489.2 | 0.3 | (0.2) | (0.3) | (3.0) |
| HSI | 23460.0 | 0.5 | (0.3) | 0.7 | 0.7 |
| JCI | 5070.8 | 1.0 | 1.6 | 3.8 | 18.6 |
| KLCI | 1884.9 | 0.1 | (0.4) | 0.7 | 1.0 |
| KOSPI | 2012.7 | 0.9 | 0.3 | 1.0 | 0.1 |
| Nikkei 225 | 15395.2 | 0.6 | 0.5 | 3.1 | (5.5) |
| SET | 1524.5 | (0.3) | 1.4 | 3.6 | 17.4 |
| TWSE | 9569.2 | 0.5 | 0.4 | 4.0 | 11.1 |
| BDI | 782 | (2.0) | (11.2) | (13.7) | (65.7) |
| CPO (RM/mt) | 2425 | (0.5) | (1.3) | 1.4 | (5.7) |
| Nymex Crude | 100 | 0.2 | (2.0) | (6.3) | 1.8 |
估值与推荐
- 中国银行业：维持市场权重，推荐CMB（3968 HK）。
- 中国消费品：维持市场权重，推荐China Mengniu（2319 HK）。
- 中国房地产：维持市场权重，推荐Shimao Property（813 HK）、Longfor（960 HK）。
重要事件
- Lung Cheong International Luncheon：7月16日，香港。
- Singapore 2H14 Strategy & Mid-Cap Outlook：7月16日-17日，吉隆坡。
- Tonyl Electronics Holdings Luncheon：7月18日，香港。
- Thailand 2H14 Market Strategy：7月30日，新加坡。
- Property Sector Analyst Presentation：8月4日-5日，吉隆坡。
分析师联系方式
- Edmond Law：+852 2826 4837, edmond.law@uobkayhian.com.hk
- Renee Tai：+852 2826 1324, renee.tai@uobkayhian.com.hk
- Herbert Chan：+852 2826 1330, herbert.chan@uobkayhian.com.hk
- Edison Bian：+852 2236 6761, edison.bian@uobkayhian.com.hk
- David Yang：+8621 5404 7225 ext 801, davidyang@uobkayhian.com
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