20231220-上海证券-2024年宏观经济_金融展望_宏观平稳_微观改善_51页_2mb

国际经济与金融：经济分化，政策分道

• 西方经济受疫情影响导致经济体量分化，美国复苏相对强势，而日本和欧元区面临经济增长压力。通胀缓和促使欧美央行开启降息，但降息进程或超预期。新兴市场整体运行平稳，通胀温和。
• 美元强势地位因利率高位暂时维持，但伴随降息预期，其主导地位或减弱。国际经济冲突和地缘政治风险持续存在，可能引发大宗商品价格波动。

中国经济前景：宏观平稳，微观改善

• 中国经济在基数效应和政策支持下保持稳定，出口、消费和投资呈现复苏态势。投资结构优化，尤其是基础设施和制造业投资提振经济增长。
• 财政政策支持实体经济发展，推动绿色和数字经济转型。通胀水平趋于温和，物价有望逐步摆脱通缩压力。汇率升值趋势与利率下行为资本市场提供支撑。

中国资本市场：估值提升，踟蹰前行

• 利率曲线和信用利差双下行，提升了市场运行基准，资本市场估值整体有望提升。需求改善与政策支持推动股债市场回暖，但受外部环境和宏观经济不确定性影响，市场表现分化。
• 大类资产配置建议：增配股债，减配商品和房地产。风险在于地缘政治冲突、通胀超预期或货币政策超预期调整。

风险提示

• 俄乌冲突和中东地缘政治事件恶化可能导致国际金融环境动荡。
• 中国通胀超预期上行或货币、楼市政策超预期调整可能影响经济运行和市场稳定性。