20231222-上海证券-宏观平稳_微观改善_51页_2mb

行业与主要观点

国际经济与金融环境：经济分化、政策分道。西方经济经大涨薪和大涨价后，面临降息通道，美元强势地位可能转变；中国经济在世界经济格局中制造中心地位稳固，具备宏观平稳与微观改善的基础；中国资本市场估值提升，但机会尚存。

国际经济与金融分析

• 世界经济格局：发达经济体经济增长分化，美国经济相对强劲；新兴经济体增速恢复至疫情前水平。
• 通胀变化：西方经济体通胀回落，降息进入通道；新兴市场通胀分化，但整体平稳偏弱。
• 货币政策：美联储降息进程可能超市场预期；新兴经济体政策相对稳健。
• 美元地位转变：美国高利率支撑美元，降息可能削弱其主导地位，大宗商品市场趋势下台阶。

中国经济前景分析

• 宏观层面：消除基数效应后，2024年经济增长平稳有韧性，投资仍是关键驱动力；赤字压力与地方债务问题仍存，但风险可控。
• 微观层面：企业效益改善，信心恢复；消费与出口受基数效应考验，但复苏趋势明显；投资结构优化，资本形成率提升。
• 通胀与货币：物价平稳中通胀将逐渐走出“通缩”状态，货币政策“双降”预期较强，汇率升值或提振资本市场。

中国资本市场展望

• 估值提升：降成本与货币升值叠加，提高资产估值水平；期限结构下移与信用利差轨道下行，利好债市。
• 结构变化：年初股市热点集中在数字经济、AI热点；2023年H2更偏向传统行业与价值投资。
• 机会区域：增配股债、地产淡出、配置科技与消费；汇率回升与经济转型推动结构性行情。

风险提示

• 地缘风险：俄乌、中东冲突久拖不决，国际金融环境不稳定。
• 通胀与政策：中国通胀超预期上行或将引发货币政策超预期调整。
• 资本市场风险：大宗商品波动、利率变化及世界经济超预期下行可能对股市造成扰动。