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棉花是否还有上涨空间？

核心内容

棉花价格在2021年中至当前持续上涨，ICE美棉从49美分涨至94美分，涨幅达47.9%。郑棉从10000涨至17000，涨幅达70%。价格已充分反映库存下降和经济复苏的利好因素。当前棉花市场处于通胀上行的中期，宏观面交易通胀预期和资金情绪是主要推动力。

主要观点

• 全球棉花库存去化：2020/21年度全球库销比为83.23%，较2019/20年度下降6.40%。美国库销比降至21.10%，较2020/21年度下降12.10%。库存持续下降支撑棉价走高。
• 播种面积预期落空：市场曾预期棉花播种面积将因经济复苏和需求恢复而下降，但实际USDA数据显示，全球棉花播种面积增加2.9%，减产预期落空。
• 经济复苏带动消费：IMF预测2021年全球经济将复苏至5.5%，美国农业部预测棉花消费将增长12.8%。全球棉花消费全面复苏，中国表现尤为突出。
• 天气炒作与产量：棉花播种后进入天气炒作期，若后期天气炒作或产量低于预期，可能成为价格上涨的关键因素。
• 资金情绪与持仓：截至2021年2月23日，基金在美棉期货和期权市场的净多单合计97552张，市场占比32.3%，显示资金情绪偏多。但若缺乏新的利多因素，前期持仓可能离场，导致价格调整。

关键信息

全球棉花供需数据

美国棉花供需数据

中国棉花供需数据

宏观环境与市场情绪

• 美国通过1.9万亿美元经济救助计划，经济复苏预期增强。
• 美联储维持宽松货币政策，通胀预期抬升。
• CFTC数据显示，基金净多单占比32.3%，市场情绪偏多。
• 当前宏观面仍处于通胀上行期，对商品价格形成利多支撑。

风险与展望

• 风险因素：市场波动率增加可能引发恐慌；若棉花进入生长期后天气炒作或产量低于预期，可能影响价格走势；货币环境与消费复苏的偏差也会影响市场。
• 上涨空间：若后期宏观面继续交易通胀，且国外疫情逐渐消散，消费可能继续大幅提升，推动棉价上涨。
• 短期趋势：棉花可能面临调整，横盘震荡概率较大，建议短期波段操作，关注15500附近的支撑。

结论

棉花当前价格已反映库存下降和经济复苏的利好，市场情绪偏多，但短期存在调整可能。后期能否继续上涨，将取决于需求增量是否超预期以及商品普涨氛围下的通胀资产配置需求。需密切关注天气炒作、产量变化及宏观政策动向。