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宏观政策引领，静待需求释放 —— 长安期货有限公司 2021年3月报告总结

一、大宗商品市场偏暖

2021年春节后，全球大宗商品市场整体偏暖，欧美市场上涨带动国内市场风险偏好上升，做多情绪明显。以“铜博士”为代表的有色金属和化工品（如原油）出现流畅上涨，黑色系商品（如热卷、螺纹）也创出新高。

背后逻辑：

• 全球疫情形势好转，推动经济复苏，提升大宗商品需求。
• 拜登政府推出1.9万亿美元刺激方案，支撑通胀和通胀预期，流动性充裕。

尽管市场整体偏暖，但节后过快上涨不具备持续性。

二、贸易商冬储意愿下降

受去年高库存影响，市场对库存绝对值的容忍度提高，更关注库存变化量。2021年冬季钢材价格高位运行，抑制了贸易商的冬储意愿，囤货量下降，钢厂自储比例上升。

库存数据（3月8日）：

库存趋势：

• 今年库存高点预计出现在3月11日当周。
• 库存水平接近2000万吨，高于2017-2019年，但低于2020年。
• 高库存对市场有一定压力，但库存结构变化使钢厂更为主动。

三、供应稳定，需求乐观

钢厂利润因焦炭价格下降而改善，利润由原料端向成材端转移，推动钢铁产量上升。2021年2月中旬，重点统计钢铁企业粗钢产量达2282.36万吨，创历史新高。

供应与需求：

• 春节后部分产线恢复生产，钢材供应量上升。
• 春季是房地产和基建施工高峰期，需求将逐步进入旺季，对价格影响减弱。

四、政策规划长期利多

多项政策对钢铁行业产生积极影响：

• 生态环境部推进钢铁行业超低排放改造，减少污染排放。
• 工信部明确今年将缩减粗钢产量，推动“碳达峰、碳中和”目标。
• 2021年1月中国粗钢产量同比增长6.8%，若全年保持此趋势，产量将超过10.65亿吨。但中后段面临减产压力，长期来看对钢材价格形成支撑。

五、关注两会中短期影响

2021年两会于3月4日和3月5日召开，预计持续10-12天。两会涉及钢铁工业的信息将对黑色系价格产生中短期影响，尤其在期货市场可能有所体现，值得投资者密切关注。

六、综合分析

• 春节后全球疫情缓解和美国刺激政策推动大宗商品价格上涨，带动国内补涨。
• 钢厂利润修复后复产增多，钢材供应上升，但需求旺季将稀释供应压力。
• 长期来看，工信部减产政策和环保要求将利好钢材价格。
• 建议投资者采取区间操作或逢回调偏多策略，避免盲目追多。

七、风险提示

• 钢材产量下降方案出台（上行风险）。
• 两会涉及行业利好信息（上行风险）。
• 国内外疫情反复（下行风险）。
• 中美博弈加剧（下行风险）。

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