20211230-西部证券-策略专题报告_西部研究月度金股报告系列（2022年1月）-市场步入_冷静期_把握_稳增长_结构机会_10页_402kb

市场步入“冷静期”，把握“稳增长”结构机会总结

核心结论

• 市场风格切换：当前市场正从“冬季躁动”进入“冷静期”，成长板块调整压力加大，市场风格由成长向价值切换。
• 稳增长主线明确：建议投资者关注具有较强价格传导能力的必需消费品行业，如养殖业、种植业、食品加工业、纺织服装、中药、橡胶制品等。
• 新基建与政府投资托底经济：保障性安居工程、交通基础设施、市政和产业园区建设将成为明年Q1政府主导投资的发力方向。
• 金股组合：1月十大金股涵盖建材、有色、化工、医药、食品饮料、家电、电新、电子、传媒等行业，具体包括：江山欧派、东睦股份、森麒麟、东阿阿胶、博腾股份、舍得酒业、老板电器、宁德时代、泰晶科技、万达电影。

主要观点

一、策略观点

• 流动性预期变化：海外央行缩表加息导致市场流动性预期下降，部分新兴市场资金外逃，外资对成长板块的短期流出压力仍存。
• 国内政策落地：12月央行降准、中央经济工作会议释放稳增长信号，推动市场逻辑兑现，短期上行动力减弱。
• 风格切换预期：随着投资者关注财政发力节奏，市场风格将逐步由成长向价值切换。
• 投资建议：关注“稳增长”相关行业，如新基建、必需消费品等，同时需等待新的宏观预期修正。

二、宏观观点

• 财政前置推动经济托底：2022年新增专项债限额提前下达，预计对明年Q1经济形成支撑。
• 专项债投向重点：保障性安居工程、交通基础设施、市政和产业园区建设将成为2022年Q1重点投资方向。
• 就地过年影响：若疫情导致就地过年，专项债资金将更有效用于刺激消费和投资。

三、金工观点

• 指数估值差异：沪深300和中证500指数在2022年一季报前Beta差异不大。
• 预期收益率：若指数目标点位至2023年基本面价值，沪深300预期收益率14%，中证500预期收益率16%，短期仍维持均衡状态。

关键信息

1. 金股推荐与行业配置

2. 行业投资逻辑

建材&轻工：江山欧派

• 成本与渠道优势显著，工程与零售业务并重。
• 与保碧合作、增资入股华飞，加速新品布局。
• 风险提示：市场竞争加剧、精装修渗透率下降、竣工放缓。

有色：东睦股份

• 粉末冶金、注射成形、软磁材料协同效应显著。
• 汽车芯片供应恢复推动PM业务反转。
• 风险提示：项目扩产不及预期、下游需求变化、原材料波动。

化工：森麒麟

• 泰国二期项目预计2023年达产，年均贡献营收42亿元。
• 智能制造提升效率，海外中高端市场布局。
• 风险提示：项目建设滞后、关税政策变化、原材料波动。

医药：东阿阿胶

• 中短期：经营指标改善，预计2022年净利润13.6亿元。
• 长期：线上新渠道与新产品带来增长，无提价计划。
• 风险提示：原材料价格波动、线上推广不及预期。

医药：博腾股份

• 国内领先CDMO企业，2021年高增长延续。
• 客户结构优化，订单储备充足，产能持续释放。
• 长期：制剂与生物CDMO业务快速推进，贡献业绩弹性。
• 风险提示：外包需求下滑、汇率波动、大客户订单丢失。

食品饮料：舍得酒业

• 复星入主提振信心，老酒赛道布局夯实基础。
• 春节档影片储备丰富，预期收入增速可观。
• 风险提示：次高端扩容不及预期、老酒表现不佳、宏观经济风险。

家电：老板电器

• 新品（洗碗机、蒸烤机、集成灶）带动增速回升。
• 新品长期成长空间广阔，估值安全边际突出。
• 风险提示：原材料上涨、竞争加剧、房地产政策变化。

电新：宁德时代

• 2021年Q4排产数据环比提升，产能爬坡能力强。
• 2022年上游原材料紧张环节缓解，采购成本下降。
• 下游新能源车型增多，竞争格局分散，公司话语权提升。
• 风险提示：成本上升、全球政策变化、汽车缺芯影响。

电子：泰晶科技

• 光刻KHz与超高频MHz产品为短期看点。
• 车规产品认证周期长，2022年有望放量。
• 长期国产替代空间广阔，预计2025年市场份额提升至10%。
• 风险提示：产品价格下跌、客户不及预期。

传媒：万达电影

• 春节档影片储备丰富，票房预期回升。
• 11月影院数量下降，但龙头市占率提升。
• 经营杠杆高，观影人次增长带来净利润提升。
• 风险提示：疫情反复、票房不达预期、政策风险。

风险提示

• 海外疫情反复、中美贸易摩擦、新兴市场资金外逃。
• 新基建投资不及预期、财政政策变化。
• 指数基本面价值变化、药企外包需求下滑、汇率波动。
• 原材料价格波动、竞争加剧、政策变化、成本上升、全球新能源政策调整。
• 晶振产品价格下跌、影院经营风险、业绩承诺未达预期。

分析师信息

• 易斌：S0800521120001，联系方式：15821350001，邮箱：yibin@research.xbmail.com.cn
• 张静静：S0800521080002，联系方式：13716190679，邮箱：zhangjingjing@research.xbmail.com.cn
• 王红兵：S0800519090003，联系方式：13924613850，邮箱：wanghongbing@research.xbmail.com.cn