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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

东吴证券晨会纪要涵盖宏观策略、固收金工、行业分析及个股推荐四个主要部分，重点分析了2021年12月市场动态、政策导向及行业发展趋势。

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宏观策略分析

主要观点

• 公募基金风格分化：近期市场缺乏明确主线，公募基金风格较为混沌，缺乏一致偏好。此前一周偏向价值风格，行业集中在消费和金融板块；最近一周公募抱团趋弱，风格分化加大。
• 外资流入放缓：12月以来外资流入有所提速，但最近一周北上资金净流入为-12亿元，较前值115亿元大幅减少。外资集中买入化工、电气设备、公用事业，而大幅卖出食品饮料、银行板块，其中五粮液、立讯精密、平安银行为卖出前三股。
• 股市流动性变化：A股市场资金净流入为-837亿元，主因是中国移动上市导致资金流出。市场情绪整体降温。

关键信息

• 市场风格切换频繁，缺乏主线。
• 外资流入趋缓，但12月整体仍呈提速态势。
• “跨周期与逆周期政策有机结合”成为政策新提法，强调政策需兼顾短期与中长期发展、稳增长与防风险。
• 2022年利率下行将是主旋律，政策以“宽货币”为主，对债券市场影响更显著。

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固收金工分析

主要观点

• 政策导向：中央经济工作会议提出“跨周期与逆周期政策有机结合”，强调政策需兼顾经济稳定与风险控制。
• 降息空间打开：1年期LPR下调后，降息空间逐步释放，1年期和5年期LPR及政策利率均有下调可能。
• “宽信用”受限：监管政策趋严，地方隐性债务“严控增量，压减存量”，房企和城投融资意愿受抑制，宽信用传导效果存疑。

关键信息

• 跨周期政策旨在平衡短期波动与中长期结构升级。
• 宽货币对市场影响更显著，2022年利率下行趋势明确。
• 房地产与地方债务是风险防控重点，可能抑制“宽信用”效果。

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行业分析

光伏行业专题报告

• 价格博弈拐点已现：12月硅料价格开始下跌，带动组件排产回升，产业链价格下调刺激需求。
• 2022年装机需求高增：预计全球新增装机220-230GW，同比增长约38%。国内装机中值75GW，同比增长36%。
• 国内外市场齐发力：国内分布式光伏与地面电站加速，海外欧美、印度、土耳其等市场装机快速增长。

关键信息

• 2021年全球光伏装机中值160GW，2022年预计达220GW。
• 欧盟碳减排目标提升至55%，推动光伏发展。
• 2021年户用光伏新增装机18GW，同比增长78%。
• 组件和逆变器出口快速增长，2021年1-11月逆变器出口金额达45.17亿美元，同比增长47%。

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推荐个股及其他点评

迈为股份（300751）

• 核心事件：中标京东方第6代AMOLED生产线项目，供应两套OLED柔性屏弯折激光切割设备。
• 投资要点：
  • 公司为HJT整线设备龙头，具备先发优势。
  • 拥有图形印刷、真空、激光三大技术平台，聚焦泛半导体领域。
  • 2021-2023年归母净利润预测上调至6.31/9.19/13.99亿元，当前动态PE分别为107/74/48倍。
• 评级：维持“买入”评级。

新锐股份（688257）

• 核心事件：国内矿用硬质合金龙头，产品覆盖硬质合金制品、工具及配套服务。
• 投资要点：
  • 矿用牙轮钻头达国际先进水平，国内市场领先。
  • 海外市场表现强劲，进入四大铁矿公司供应体系。
  • 2021-2023年净利润预测分别为1.48/2.38/3.14亿元，当前动态PE分别为41/25/19倍。
• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

中航电子（600372）

• 核心事件：军机航电系统主要供应商，受益于“十四五”期间航空装备加速列装。
• 投资要点：
  • 公司合同负债大幅增长，表明下游需求旺盛。
  • 拟对8家全资子公司增资，增强科研生产能力和抗风险能力。
  • 存在国企改革带来的资本运作空间。
• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

同和药业（300636）

• 核心事件：原料药产能释放与CDMO业务放量，迎来二次成长。
• 投资要点：
  • 公司具备专利悬崖后快速仿制能力，产品通过多地区GMP检查。
  • CDMO业务进入爆发期，2022年收入有望达1亿元。
  • 2021-2023年归母净利润预测分别为0.88/1.51/2.61亿元，增速分别为26.1%/70.5%/73.3%。
• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

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风险提示

• 宏观策略：资金入市规模为估算，疫情二次爆发、政策变动、地缘政治风险。
• 固收金工：变种病毒超预期传播、宏观政策变动、地缘政治风险。
• 光伏行业：竞争加剧、电网消纳问题、政策变化。
• 个股推荐：
  • 迈为股份：新品研发不及预期、HJT设备扩产不及预期。
  • 新锐股份：下游需求不及预期、海外市场不可控、原材料价格波动、并购协同效应不及预期。
  • 中航电子：订单波动、产品交付进度、国企改革进度、盈利不及预期。
  • 同和药业：环保政策收紧、成本传导不及预期、新产品审批和放量不及预期、CDMO业务不及预期、汇兑损益风险。

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投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上；
  • 中性：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。

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