20160218-招商证券-海联金汇-002537.SZ-投资分析报告_并购联动优势_转型互联网金融综合服务_37页_1mb

海立美达投资分析报告总结

核心内容概览

海立美达通过并购联动优势，完成向互联网金融综合服务的战略转型。本次重组涉及发行股份1.96亿股，作价30.39亿元，同时配套融资22.84亿元，用于支付中国移动减资款、项目建设投资及补充流动资金。交易完成后，海立美达总股本将增至6.44亿股，不改变实际控制人，构成重大资产重组和关联交易，但不构成借壳上市。

主要观点

• 并购战略：通过并购联动优势，海立美达将拓展移动信息服务、支付结算及互联网金融等业务，形成综合金融服务能力。
• 业绩承诺：联动优势承诺2016-2018年净利润分别为2.21亿、2.64亿和3.12亿，累计不低于8.06亿；海立控股承诺上市公司（不含联动优势）2016-2018年净利润分别为0.8亿、1.4亿和1.8亿，累计不低于4亿。
• 行业地位：联动优势是国内领先的移动信息服务、支付及互联网金融企业，具备“互联网支付、移动电话支付、银行卡收单”三张业务牌照，是行业内仅有的24家之一，且在移动支付市场中处于第二梯队。
• 业务增长：未来三年，联动优势业务将保持稳定增长，其中移动信息服务和“惠商+”O2O业务增长潜力较大，大数据服务市场前景广阔。
• 估值建议：按分部估值法，合理市值区间为143亿至167亿，对应增发摊薄后股价为22.16元至25.94元。

关键信息

1. 重组方案

2. 联动优势公司分析

• 公司背景：联动优势成立于2003年，是移动信息服务、计费结算及第三方支付服务的领先提供商，拥有联动商务、联动保理和安派国际三家子公司。
• 财务情况：
  • 2013年营业收入103,368.10万元，净利润41,093.75万元
  • 2014年营业收入75,082.47万元，净利润19,409.12万元
  • 2015年1-8月营业收入38,876.47万元，净利润6,779.17万元
• 无形资产：拥有85项商标、6项专利、100项软件著作权、37项域名及多项业务资质。
• 客户情况：中国移动为联动优势的主要客户，2015年1-8月占营收比重达44.25%。
• 行业地位：在移动信息服务领域，联动优势是银行客户的领先服务商，2015年短彩信发送量达700亿条；在第三方支付领域，联动优势处于第二梯队，市场份额排名第五。

3. 业务亮点

• 移动信息服务：联动优势为多家银行提供短彩信发送服务，2014年市场份额领先，预计未来三年短信发送量将快速增长。
• 移动运营商计费结算服务：联动优势为数字娱乐、阅读、购物等商户提供小额计费服务，未来市场容量有望扩大。
• 第三方支付业务：联动商务在第三方支付领域表现强劲，预计未来三年交易额将显著增长。
• “惠商+”O2O业务：该业务自2015年上线后，交易额迅速增长，合作商户达7,000多家。
• 大数据服务：联动优势具备大数据分析能力，未来三年大数据服务收入将快速增长。

4. 投资建议

• 估值方法：基于分部估值法，联动优势合理估值区间为2016年53倍-64倍PE，海立美达可比公司PE为32倍。
• 合理市值：预计合理市值为143亿至167亿，对应增发摊薄后股价为22.16元至25.94元。
• 业绩预测：
  • 海立美达：2016年净利润80万元，2017年140万元，2018年180万元
  • 联动优势：2016年净利润221万元，2017年264万元，2018年312万元
  • 合并净利润：2016年301万元，2017年404万元，2018年492万元

未来展望

联动优势在支付与信息服务领域具备较强的竞争力，其业务增长和市场拓展能力有望带动海立美达整体业绩提升。随着移动互联网的快速发展和大数据应用的普及，联动优势的业务将呈现持续增长态势，为海立美达转型提供强大支撑。