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海立美达收购联动优势，转型第三方支付行业

核心内容概览

海立美达（股票代码：002537.SZ）通过收购联动优势，开启了从传统工业制造向互联网金融转型的战略步伐。公司以15.5元/股发行1.96亿股，作价30亿元收购联动优势，并募集不超过23亿元配套资金用于支付中国移动减资款及投资项目。交易完成后，海立美达将持有联动优势100%股权，公司进入“工业制造+互联网金融”双轮驱动模式。

主要观点与关键信息

1. 交易方案与财务影响

• 交易方式：以15.5元/股发行1.96亿股，作价30亿元收购联动优势。
• 配套资金：非公开发行不超过23亿元，用于支付减资款及投资建设。
• 增发后股本与市值：预计总股本为6.43亿股，以16.59元收盘价计算，总市值约为106亿元。
• 对赌承诺：联动优势承诺2016-2018年净利润分别为2.2亿、2.6亿和3.2亿元，累计不低于8亿；海立控股承诺同期海立美达（不含联动优势）净利润分别为0.8亿、1.4亿和1.8亿，累计不低于4亿。

2. 联动优势业务与市场地位

• 公司背景：联动优势成立于2003年，是移动支付领域的先行者，拥有“互联网支付”、“移动电话支付”、“银行卡收单”三张全国性支付牌照，以及基金销售支付结算业务资格和跨境支付试点资质。

• 业务结构：

  • 移动信息服务：包括“银信通”和“联信通”，主要服务于大型银行和中小客户，毛利率约80%。
  • 移动运营商计费结算服务：提供话费支付、信用支付等服务，面临微信、支付宝等平台的冲击。
  • 信息技术服务：为移动省级平台提供技术支持，毛利率较低。
  • O2O业务：通过“惠商+”平台，连接线下商户与线上资源，提升交易额。
  • 第三方支付服务：联动商务作为核心业务，是行业前五，具有稀缺的支付牌照。
  • 供应链金融服务：联动保理提供融资与支付一体化服务，处于初期阶段。

• 行业地位：2015年第三季度，联动优势在第三方移动支付市场份额排名第五，在移动应用内支付市场份额排名第三，位列“中国互联网企业100强”第27位。

3. 未来发展规划

联动优势未来将重点发展第三方支付、互联网金融及大数据应用服务，推动公司成为综合性互联网金融服务商。

4. 投资建议

• EPS预测：2016年摊薄后EPS为0.47元，2017年为0.67元。
• PE估值：2016年PE为35倍，2017年为25倍，首次覆盖给予推荐评级。
• 目标价：基于2016年PE 50倍，目标价为23.5元。

5. 风险提示

• 收购不确定性：交易可能受政策、市场等因素影响。
• 业绩对赌不达预期：若联动优势或海立美达未实现承诺净利润，可能影响公司整体业绩。

关键业务板块分析

财务预测摘要

联动优势的行业地位与前景

• 行业地位：联动优势是国内领先的第三方支付公司，拥有稀缺的支付牌照，业务覆盖广泛。
• 行业前景：随着移动互联网和电子商务的发展，第三方支付市场持续增长，联动优势在支付、金融、大数据等领域具备良好发展基础。

海立美达的产业转型

• 业务结构变化：从以家电零部件为主转向新能源汽车及汽车零部件制造，2015年1-8月汽车及配件业务收入占比已达64.25%。
• 盈利能力提升：2015年前9个月净利率达到5.62%，显著高于2014年的2.04%。
• 合作伙伴：与海尔、海信、上汽通用五菱等知名企业建立了良好合作关系。

总结

海立美达通过收购联动优势，实现了从传统制造向互联网金融的转型，双主业模式将为公司带来新的增长动力。联动优势作为行业翘楚，在支付、金融和大数据领域具备显著优势，有望成为公司未来发展的核心引擎。尽管存在收购和业绩对赌的风险，但公司发展前景良好，投资评级为推荐。