20160221-西南证券-海联金汇-002537.SZ-并购联动优势_互联网金融蓄势待发_15页_1mb

海立美达（002537）并购联动优势，转型互联网金融综合服务商

核心内容

海立美达（002537）于2016年2月宣布拟以30.4亿元收购联动优势91.56%股权，同时联动优势向中国移动回购8.44%股权，减少注册资本。公司还计划配套募资22.8亿元，用于支付减资款、项目建设及补充流动资金。此次并购标志着海立美达从传统汽车、家电配件生产商向互联网金融综合服务商的战略转型。

主要观点

• 转型战略：通过收购联动优势，公司实现从传统制造业向互联网金融领域的跨越，构建“工业+互联网金融”双轮驱动模式。
• 联动优势实力：联动优势是国内领先的移动信息服务、计费结算及第三方支付服务提供商，拥有三张业务牌照，并在移动支付市场中排名靠前。
• 行业前景：第三方支付市场快速增长，预计2016年交易规模将达23.3万亿元，而联动优势在2015年第三季度市场份额排名第五。
• 大数据赋能：联动优势依托12年电信及金融经验，拥有强大的大数据应用能力，为互联网金融提供数据支持。
• 盈利预测：公司预计2015-2017年每股收益分别为0.27元、0.47元和0.63元，2016-2018年业绩承诺分别为3.01亿、4.04亿、4.92亿。
• 估值与评级：基于行业平均PE及公司业绩预测，公司合理市值为155亿元，对应摊薄后每股价值为24.07元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

并购背景

• 交易金额：30.4亿元收购联动优势91.56%股权。
• 减资安排：联动优势向中国移动定向回购8.44%股权，减少注册资本。
• 配套融资：非公开发行不超过1.47亿股募集22.8亿元，其中2.8亿用于支付减资款，14.7亿用于项目建设，5.4亿补充流动资金。
• 增发底价：15.53元/股，锁定期为一年。

联动优势业务介绍

• 业务范围：移动信息服务、移动运营商计费结算服务、互联网支付、移动电话支付、银行卡收单、供应链金融、大数据服务、跨境支付。
• 市场份额：2015年Q3中国第三方移动支付市场份额第五，移动应用内支付市场份额第三。
• 客户群体：服务客户涵盖互联网金融、电商、商旅、保险、物流、教育、农资等多个行业，覆盖超过80%的互联网百强企业。

联动优势股东结构

• 股东构成：中国移动（20%）、银联商务（20%）、博升优势（60%）。
• 股东实力：中国移动为全球领先的移动通信运营商，银联商务为国内最大的银行卡收单专业化服务机构。

业务布局与发展方向

• 支付业务：线上支付、线下支付、移动APP增值服务，涵盖互联网金融、电商、商旅、保险等多个领域。
• O2O业务：开发“惠商+”O2O业务平台，提升线下商户交易额并降低合作方营销成本。
• 供应链金融：通过联动保理提供支付与融资一体化的解决方案。
• 大数据服务：提供信用评分、用户画像、精准营销等服务，助力互联网金融发展。

盈利预测与估值

• EPS预测：2015年0.27元，2016年0.47元，2017年0.63元。
• 业绩承诺：联动优势承诺2016-2018年净利润分别为2.21亿、2.64亿、3.12亿；海立控股承诺上市公司2016-2018年净利润分别为0.8亿、1.4亿、1.8亿。
• 估值分析：基于申万汽车零部件板块平均PE31倍，公司合理市值估值为25亿元；综合考虑各业务板块，合理市值为155亿元，对应目标价24.07元。

风险提示

• 新业务拓展不及预期。
• 并购失败。
• 业绩承诺未实现。

行业与公司对比

财务预测与估值指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

附注

• 分析师承诺：报告数据来源合法合规，分析师未因报告内容获得任何补偿。
• 版权信息：本报告版权为西南证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制和发布。