海立美达（002537）证券研究报告总结
核心内容
海立美达（002537）拟通过并购联动优势，实现从传统制造业向互联网金融综合服务的转型。此次并购将使公司业务结构发生重大变化，新增移动信息服务、移动运营商计费结算服务、第三方支付、供应链金融等业务板块，推动公司向互联网金融领域迈进。
主要观点
- 转型战略明确：海立美达在经历传统家电零部件业务向汽车零部件及总成业务转型后，再次通过并购联动优势，瞄准互联网金融综合服务市场。
- 联动优势优势显著：联动优势是国内领先的移动信息服务、计费结算和第三方支付服务提供商，具备强大的股东背景、齐全的支付牌照和丰富的客户资源，为公司转型提供坚实基础。
- 盈利预期乐观：公司承诺重组后2016-2018年净利润分别不低于3.01亿元、4.04亿元和5.17亿元，2016-2017年预计净利润分别为3.15亿元和4.18亿元，对应EPS分别为0.49元和0.65元，PE分别为34倍和26倍。
- 募集资金用于关键项目：公司拟通过非公开发行股份募集22.84亿元，用于移动互联网智能融合支付云平台、跨境电商综合服务平台和在线供应链金融等项目，为公司长期发展提供资金保障。
- 竞争优势明显：联动优势具备“支付 + 信息服务”双业务模式，构建了覆盖信息服务、支付、大数据分析和互联网金融服务的完整生态圈，形成强大的竞争壁垒。
关键信息
1. 并购概况
- 海立美达拟以发行股份方式收购联动优势91.56%股权，交易对价为30.39亿元。
- 同时非公开发行不超过1.47亿股，募集不超过22.84亿元配套资金。
- 重组完成后，联动优势将成为海立美达全资子公司，公司业务结构将得到显著改善。
2. 联动优势业务构成
| 业务分类 |
产品/服务 |
业务描述 |
客户群体 |
| 移动信息服务 |
“银信通”服务、“联信通”业务 |
B-MAS运营支撑服务、网关型业务和本地SI |
中国移动集团、银行总行客户、企业、商户 |
| 移动运营商计费结算服务 |
话付宝业务 |
为商户提供基于话费支付的计费结算服务 |
中小微商户 |
| 信息技术服务 |
软件开发、运维服务、大数据应用与服务 |
移动电子商务平台技术开发与运维、信息核查、风险名单产品、用户画像、信用评估 |
中国移动、金融机构、电商客户 |
| O2O业务 |
“惠商+”020业务 |
基于支付的电子券、积分兑换营销推广服务 |
线下商户 |
| 第三方支付服务 |
线上支付业务、线下支付业务、移动客户端APP增值服务 |
互联网支付、银行卡收单、移动钱包、银信宝 |
商户、企业、个人 |
| 供应链金融服务 |
商业保理 |
融合支付与融资的供应链金融解决方案 |
中小微商户、企业 |
3. 业绩承诺
- 重组完成后，公司2016~2018年净利润分别不低于3.01亿元、4.04亿元和5.17亿元。
- 联动优势控股股东博升优势承诺2016~2018年净利润分别不低于22,063.53万元、26,365.92万元和32,167.32万元。
- 海立控股承诺2016~2018年上市公司（不含联动优势）净利润分别不低于8,000万元、14,000万元和18,000万元。
4. 募集资金投向
| 序号 |
项目 |
拟投入募集资金（万元） |
| 一 |
联动优势支付中国移动减资款 |
28,000 |
| 二 |
联动优势的项目建设 |
146,602 |
| (一) 移动互联网智能融合支付云平台 |
- |
85,043 |
| (二) 跨境电商综合服务平台项目 |
- |
20,241 |
| (三) 在线供应链金融项目 |
- |
41,318 |
| 三 |
支付本次交易中介机构相关费用 |
4,890 |
| 四 |
上市公司补充流动资金 |
48,868 |
| 合计 |
- |
228,360 |
5. 盈利预测
| 会计年度 |
营业收入（百万元） |
净利润（百万元） |
EPS（元） |
PE（倍） |
| 2016E |
3,657 |
315 |
0.49 |
34 |
| 2017E |
4,443 |
418 |
0.65 |
26 |
6. 财务指标（2014-2017E）
| 指标 |
2014 |
2015E |
2016E |
2017E |
| 营业收入增长率 |
-19.7% |
-6.1% |
55.3% |
21.5% |
| 净利润增长率 |
-49.0% |
140.7% |
334.1% |
32.8% |
| 毛利率 |
11.9% |
12.5% |
25.0% |
26.5% |
| 净利率 |
1.2% |
3.1% |
8.6% |
9.4% |
| ROE |
2.1% |
4.9% |
7.2% |
9.0% |
| 资产负债率 |
38.8% |
31.6% |
12.6% |
12.5% |
| 流动比率 |
1.55 |
1.86 |
6.52 |
6.75 |
| 速动比率 |
1.05 |
1.27 |
5.61 |
5.77 |
7. 投资建议
- 首次给予“增持”评级，基于公司独特的竞争优势和转型互联网金融综合服务的巨大发展空间。
- 相对市场表现，增持评级对应相对大盘涨幅在5%~15%之间。
8. 风险提示
- 监管风险：重组尚处起步阶段，存在未获监管部门批准的风险。
- 管理风险：并购后整合不达预期。
- 政策风险：第三方支付行业受政府管制，政策调整可能影响公司资质。
- 市场风险：互联网行业竞争激烈，技术更新快，若公司不能保持前瞻性，竞争优势可能被削弱。
