20251127-国信证券-小米集团-W-01810.HK-3Q25利润创历史新高_智能电动汽车业务实现盈利_6页_785kb

小米集团-W（01810.HK）Q3 2025业绩总结

小米集团-W在2025年第三季度（3Q25）业绩亮眼，总收入1131.2亿元，同比增长22.3%，季度环比下降2.4%；经调整净利润113.1亿元，同比增长80.9%，环比增长4.4%，创下历史新高。毛利率达22.9%，同比增长2.5个百分点，环比增长0.4个百分点。

主要业务分部表现：手机×AIoT收入841.1亿元，同比增长1.6%；智能电动汽车及AI创新业务收入290.1亿元，同比增长199.2%，首次实现单季度经营盈利，贡献7亿元利润。汽车业务交付10.9万辆新车，收入283亿元，毛利率25.5%，得益于核心零部件成本下降和高ASP车型。智能手机业务收入460亿元，全球市场份额13.6%，产品结构优化。IoT与生活消费产品收入276亿元，同比增长5.6%，毛利率提升至23.9%。

互联网服务收入94亿元，同比增长10.8%，其中广告收入72亿元，增长17.4%。研发持续投入，2025年前三季度研发开支达91亿元，同比增长52.1%，推动“人车家全生态”战略。

投资建议：维持“优于大市”评级，调整2025-2027年归母净利润预测至430亿/514亿/623亿元，同比增长82%/19%/21%。看好全生态布局和海外市场拓展带来的增长潜力。

风险：下游需求不确定性、行业竞争加剧及汇率波动。

财务指标显示毛利率、EBIT margin和ROE持续改善，战略执行力强。