20260416-国信证券-小米集团-W-01810.HK-2025年营收利润创历史新高_智能电动汽车全年盈利_6页_826kb

小米集团-W（01810.HK）总结

核心内容

小米集团-W（01810.HK）在2025年实现了营收和利润的历史新高，展现出强劲的增长势头和盈利能力。公司全年总收入达到4573亿元，同比增长25.0%；经调整净利润为392亿元，同比增长43.8%。2025年毛利率为22.3%，同比提升1.4个百分点。

主要观点

• 整体表现：2025年公司营收和利润均创历史新高，经营状况良好。
• 智能电动汽车业务：首次实现年度盈利，经营收益达9亿元。全年交付41万辆新车，同比增长200.4%，主要得益于Xiaomi SU7 Ultra和Xiaomi YU7系列的高ASP产品。
• 分业务增长：
  • 手机业务收入1864亿元，全球出货量1.65亿台，市占率13.3%。
  • IoT与生活消费产品收入1232亿元，同比增长18.3%，毛利率提升至23.1%。
  • 互联网服务收入374亿元，同比增长9.7%，其中广告业务收入285亿元，同比增长15.2%。
• 研发投入：2025年研发开支达331亿元，同比增长37.8%，推动“人车家全生态”战略。
• 产品布局：2026年3月发布旗舰基座模型Xiaomi MiMo-V2-Pro，参数量超一万亿；同时推出小米移动端Agent—Xiaomi miclaw，用于验证大模型在生态中的执行能力。
• 销售网络：截至2025年底，汽车销售门店达477家，覆盖138个城市。
• 未来目标：2026年汽车交付目标为55万辆。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

营收与利润增长

• 全年营收：2025年总营收4573亿元，同比增长25.0%。
• 季度表现：2025年第四季度营收1169亿元，同比增长7.3%；净利润63亿元。
• 业务结构：
  • 手机业务收入1864亿元，同比增长5.4%。
  • IoT与生活消费产品收入1232亿元，同比增长18.3%。
  • 智能电动汽车及AI等创新业务收入1061亿元，同比增长223.8%。

业务亮点

• 智能手机：全球出货量1.65亿台，连续五年稳居全球前三，市占率13.3%。
• IoT与生活消费产品：智能大家电收入同比增长23.1%，可穿戴腕带设备全球出货量排名第一。
• 互联网服务：广告业务收入285亿元，同比增长15.2%，整体互联网服务收入374亿元，同比增长9.7%。
• 智能电动汽车：全年交付41万辆新车，同比增长200.4%，毛利率24.3%，同比提升5.8个百分点，实现年度盈利。

投资建议

• 评级：维持“优于大市”评级。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为362/406/495亿元，同比增速分别为-13%、12%、21%。
• 增长驱动：看好“人车家全生态”战略的协同效应及海外市场的拓展潜力。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 汇率波动风险。

总结

小米集团-W在2025年实现了营收和利润的双增长，尤其在智能电动汽车业务上取得突破，首次实现年度盈利。公司持续加强研发投入，推动AI技术在全生态中的应用，同时拓展销售网络，提升品牌影响力。尽管面临一定的市场风险，但其在多个业务板块的强劲表现和未来增长潜力，仍使其获得“优于大市”的投资评级。