20180909-新时代证券-宏观经济周度观察第57期_怎么看民间投资增速的回升_11页_1mb

民间投资增速回升分析总结

核心内容

2018年以来，民间投资增速持续回升，显著高于固定资产投资增速。1-7月民间投资同比增长8.8%，而固定资产投资同比增速下滑至5.5%。民间投资增速回升主要得益于制造业投资的强劲表现、房地产投资的反弹、价格因素的推动以及金融监管和房地产调控对资金“脱实向虚”现象的缓解。

主要观点

民间投资增速回升的原因

• 制造业投资回升：产能利用率提升、企业盈利改善、出口复苏及设备更新需求释放是推动制造业投资增长的关键因素。
• 房地产投资反弹：房地产投资增速的回升对民间投资起到显著拉动作用，尤其是第三产业中的房地产相关投资。
• 价格因素支撑：固定资产投资价格指数由负转正，推升民间投资的名义增速。
• 金融监管与房地产调控：监管政策抑制了资金从金融体系和房地产市场向实体经济的“脱实向虚”行为，缓解了对民间投资的压制。

民间投资增速难以持续回升的原因

• 实体经济回报率偏低：民间投资疲弱的根本原因在于实体经济投资回报率不足，仅靠抑制资本“脱虚”难以实现投资意愿的实质性回升。
• 制造业投资动力边际减弱：推动制造业投资回升的因素（如出口、企业盈利等）可能逐渐减弱。
• 价格因素支撑减弱：建筑安装工程价格指数主要受钢材、水泥等材料价格影响，近期供给收缩可能缓解，价格支撑或减弱。
• 房地产投资增速放缓：棚改货币化逐渐退出，房地产市场严调控，可能导致房地产投资增速下行，进而拉低第三产业民间投资增速。

关键信息

出口与进口情况

• 出口增速回落：2018年8月出口同比增速降至个位数，主要受高基数和季节性因素影响。
• 对美出口增长，对非美国家出口放缓：对美出口同比增速上升2个百分点至13.2%，而对欧盟、日本、韩国等非美国家出口增速普遍放缓。
• 进口增速回落：进口同比增速下降，主要受高基数、内需疲弱和季节性因素影响，但扩大进口政策可能形成对冲。

高频数据观察

• 生产指标回升：环保限产力度不及预期，主要生产指标普遍回升，发电耗煤量环比降幅明显收窄。
• 价格波动：螺纹钢期货价上涨，水泥价格指数上涨，但焦炭期货价下跌，蔬菜价格结束连续上涨。
• 库存与需求：钢材库存和煤炭库存小幅上升，商品房成交面积同比大幅下滑，乘用车零售同比小幅增长。

本周主要关注点

• 8月通胀数据：关注CPI反弹力度及结构变化。
• 信贷与社融数据：关注8月新增人民币贷款是否超预期，M2同比增速是否继续反弹，社融存量增速是否继续下滑。
• 基建投资与消费数据：关注8月基建投资增速反弹情况，以及社会消费品零售总额和制造业工业增加值同比增速。
• 房地产价格数据：关注国家统计局发布的8月70个大中城市住宅销售价格月度报告，判断房价增速是否放缓。

风险提示

• 经济下行超预期：若实体经济投资回报率未能实质性提升，民间投资可能难以持续回升。
• 贸易战走势超预期：关税政策对出口的抑制作用可能增强，影响经济增长。

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估值与分析说明

• 本报告基于多种假设，分析结果可能因假设不同而存在差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

免责声明

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分析师介绍

• 潘向东：首席经济学家，拥有丰富的宏观经济研究经验，曾任职于多家知名金融机构。
• 刘娟秀：首席宏观分析师，具有9年国际与国内宏观经济研究经验，曾就职于光大证券、中国银河证券等机构。

投资评级说明

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