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2020年制造业投资怎么看

核心内容

2020年制造业投资预计将呈现“前低后高”的趋势，整体增速在底部缓慢回升，但回升幅度有限。这一预测基于对2019年制造业投资表现的回顾及对多项领先指标的分析。

2019年制造业投资回顾

• 整体表现：制造业投资增速从2018年的9.5%下滑至2019年1-10月的2.6%，对经济形成较大拖累。
• 行业分化：
  • 供改行业：投资增速在上半年上升，下半年有所回落，但仍优于2018年。
  • 出口依赖型行业：如电气机械及器材制造业，投资增速较2018年全年下滑20.9个百分点。
  • 环保投资行业：如造纸、化学纤维等，由于环保限产力度边际减弱，投资增速下降。

2020年制造业投资展望

• 增速趋势：预计2020年制造业投资增速将从底部缓慢回升，呈现“前低后高”走势。
• 驱动因素：
  • 库存周期：制造业投资略滞后于库存周期，当前处于主动去库存的末期，预计2020年补库存可能启动。
  • 企业盈利：企业盈利改善将逐步传导至制造业投资，预计2020年Q2开始不再拖累制造业投资。
  • 政策支持：基建投资作为逆周期政策的首选，未来或继续出台政策支持其增速回升，从而对制造业投资形成对冲。
• 需求影响：
  • 出口：出口交货值同比增速领先制造业投资增速6-12个月，2019年出口交货值显著下滑，预计将继续拖累2020年制造业投资。
  • 房地产投资：建安投资增速领先制造业投资增速约10个月，2019年建安投资回升明显，将支撑2020年制造业投资。
  • 消费：限额以上企业消费品零售总额同比增速领先制造业投资增速约9个月，预计对2020年制造业投资先支撑后拖累。

稳定制造业投资的路径

1. 盈利改善：继续落实减税降费政策，增厚企业盈利。
2. 金融支持：推进金融供给侧结构性改革，引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资。
3. 利率调控：央行将通过市场化改革办法促进实际利率水平明显降低，以利于制造业投资。
4. 企业家信心：通过深化体制机制改革，提升企业信心，从而带动制造业投资增长。

风险提示

• 货币政策转向：若货币政策出现转向，可能对制造业投资产生不利影响。

高频数据观察

生产指标回升

• 上周全国高炉开工率回升2.8%至66%。
• 6大发电集团日均耗煤量环比上升4.6%至59.7万吨。
• 焦化企业开工率回升0.4%至74.6%。

原油价格上涨

• 钢材社会库存环比下降6%。
• 螺纹钢期货价收涨3.6%。
• API原油库存减少54.1万桶，EIA原油库存意外大增，导致油价波动，布油价格一周收涨1.2%，WTI原油价格收涨0.8%。

猪肉价格跌幅扩大

• 猪肉批发价一周下跌4.6%，跌幅较前值扩大。

房地产销售面积增速回升

• 30大中城市商品房销售面积同比减少3.7%，降幅较前值收窄。
• 一线城市销售面积同比增速从33.5%回升至66.3%。
• 三线城市销售面积同比增速从-15.2%回升至0.8%。

央行意外投放MLF

• 央行在11月15日意外投放2000亿元MLF，未进行逆回购操作。
• 货币市场利率上升，DR007、R007分别上升31BP、49BP。

人民币贬值

• 美元指数一周贬值0.4%。
• 人民币对美元即期汇率一周贬值0.3%，在短暂收复“7”关口后再度破“7”。

相关报告

• 宏观经济周度观察：2019年4月-2019年1月共发布11期报告，涉及经济复苏、债市、就业、房地产、制造业投资等多个方面。
• 研报客：提供更多免费报告，网址为www.yanbaoke.com。

分析师声明与介绍

• 潘向东：首席经济学家，具有丰富的宏观经济研究经验，曾任职于多家知名金融机构。
• 刘娟秀：宏观团队负责人，拥有9年国际、国内宏观经济研究经验，曾就职于光大证券、中国银河证券研究部。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 市场基准指数：沪深300指数。

声明与限制

• 本报告基于各种假设，分析结果可能因假设不同而有所变化。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 本报告不构成投资建议，仅供参考。

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