20200731-东北证券-孚能科技-688567.SH-孚能科技_厚积薄发_扶摇直上_40页_2mb

孚能科技深度报告总结

核心内容

孚能科技（688567）是一家专注于软包动力电池研发与生产的国内领先企业，凭借其在技术上的积累与戴姆勒等国际主机厂的背书，正迎来快速发展期。公司成立于2009年，2020年登陆科创板，目前拥有赣州、镇江两大生产基地，以及美国硅谷、德国斯图加特等三大研发中心，未来还将布局更多海外生产基地。

主要观点

• 新能源汽车发展趋势：新能源汽车已成为全球产业发展趋势，国内C端市场逐步崛起，而欧美国家也加速电动化进程，新能源汽车在全球范围内具备广泛的发展前景。
• 电芯行业地位：电芯作为动力电池产业链的核心环节，占据电动车成本的20%-40%，是主机厂电动化转型的关键环节。欧美主机厂尚未具备自供电芯能力，因此需要依赖中国电芯厂商。
• 孚能科技的竞争优势：孚能科技专注软包电池技术，具备较高的能量密度和安全性，随着大众MEB、奔驰等主机厂的配套车型陆续上量，软包电池的渗透率将持续提升。公司通过2018年拿下戴姆勒千亿元订单，证明其技术实力和市场竞争力。
• 财务表现与成长性：2020年公司营收预计为31亿元，净利润为0.52亿元；预计2022年营收可达129.7亿元，净利润预计为9.26亿元，净利润增速将显著提升。公司正处在一个厚积薄发的阶段，未来增长空间广阔。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2009年
• 上市时间：2020年7月，科创板
• 主要客户：戴姆勒、广汽、北汽等
• 产品优势：专注软包电池，能量密度高，安全性强
• 股权结构：实控人为YU WANG博士和Keith博士，持股24.52%；最大股东为香港孚能，持股22.68%；第二大股东为深圳安晏，持股19.11%。

财务预测

行业趋势

• 国内终端重塑：新能源汽车在C端市场逐步打开，C端成为新的增长点。2019年C端新能源乘用车销量为45万辆，占总销量的47%，且新一线城市表现尤为突出。
• 全球电动化加速：欧美国家积极布局电动车，推动电动化转型。2020年欧洲新能车注册量同比提升20%以上，传统车则大幅下滑。各国政策支持电动车发展，如法国、德国、英国等纷纷推出补贴政策。
• 电芯的重要性：电芯占据电动车成本20%-40%，且主机厂尚未具备自供电芯能力，因此电芯环节是产业链中的核心地位。

战略合作

• 戴姆勒战略配售：戴姆勒通过战略配售获得孚能科技3%的股权，成为其第五大股东，表明公司技术实力和市场前景获得国际认可。
• 与国内车企合作：公司与广汽、北汽等国内车企合作紧密，为国内新能源汽车市场提供重要支持。

风险提示

• 全球新能源汽车销量不及预期
• 戴姆勒订单不及预期

图表与数据

• 图1：孚能科技全球布局
• 图2：孚能科技股权结构及控股公司情况
• 图3：公司营收、净利及增速情况
• 图4：公司毛利率及净利率情况
• 图5：2016-2020上半年B端与C端上险及占比
• 图6：2019年来逐月新能源乘用车终端上险情况
• 图7：2019年新能源乘用车C端分城市级别上险车型排行
• 图8：2020年1-6月新能源乘用车C端分城市级别上险车型排行
• 图9：欧洲主要国家2020年上半年电动化率
• 图10：欧洲主要国家2020年上半年新能源汽车注册量
• 图11：2019Q3美国中小豪华车市场畅销车型排行
• 图12：2019年全球电动车销量前十品牌
• 图13：2019年海外主要汽车品牌电动化比例
• 图14：大众集团Roadmap E战略
• 图15：2019年丰田新能源汽车规划销量目标
• 图16：宁德时代应付及预收情况
• 图17：宁德时代经营性现金净流量
• 图18：2019年整车品牌销量排行榜

结论

孚能科技凭借其在软包电池技术上的优势，以及与戴姆勒等国际主机厂的战略合作，正处于快速成长期。随着新能源汽车在全球范围内的普及，公司有望持续受益，成长为全球动力电池领域的重要供应商。报告首次覆盖，给予“买入”评级，预计未来几年公司将实现高增长，具备较大的市场潜力。