20210830-东北证券-孚能科技-688567.SH-半年报点评_Q2营收改善_期待大客户放量_4页_706kb

报告摘要

孚能科技在2021年上半年实现了营收的大幅增长，但归母净利润仍为负。公司Q2营收环比增长显著，主要得益于戴姆勒EVA项目的出货。尽管目前仍处于亏损状态，但公司正加速产能扩张，积极布局国内外市场，未来盈利预期有所改善。

营收增长显著：2021年上半年公司实现营收8.77亿元，同比增长207.26%；Q2营收达到5.10亿元，同比增长213.58%，环比增长39.18%。
盈利能力待改善：尽管营收增长，但公司上半年归母净利润亏损2.26亿元，同比扩大29.32%；扣非后归母净利润亏损3.37亿元，同比扩大48.69%。
大客户放量在即：公司4月开始供应戴姆勒EVA项目的电池，标志着海外大单放量在即，国内客户布局优秀，未来业绩有望回暖。
产能持续扩张：公司上半年赣州基地5GWh产能升级，镇江一期8GWh项目良率提升；镇江二期8GWh产能试生产，三期8GWh建设中。此外，公司与吉利科技共同建设的12GWh基地已动工，拟在芜湖三山经开区建设24GWh新能源电池项目。
供应链稳定：公司已与容百科技、杉杉股份、新纶科技等签订合作协议，确保正极材料、石墨和铝塑膜等关键原材料供应。
股权激励绑定核心团队：公司实行限制性股票激励计划，共计4283万股，首次授予3962万股，覆盖555人，彰显对公司未来发展的信心。
盈利预测调整：由于扩张加速及股权激励摊销费用较高，公司利润预期有所下调，预计2021-2022年归母净利润分别为-4.3亿元和0.6亿元。
估值指标显著变化：2021年P/E高达753.98倍，P/S为8.73倍，显示市场对公司未来增长的高预期。

财务摘要：
- 营收：2021E为48.84亿元，同比增长336.20%。
- 归母净利润：2021E为-4.29亿元，2022E为0.57亿元，2023E为4.26亿元。
- 毛利率：2021E为12.3%，2022E为18.5%，2023E为19.1%。
- 净利润率：2021E为-8.8%，2022E为0.5%，2023E为3.0%。
- 负债合计：2021E为90.63亿元，2022E为175.34亿元，2023E为235.56亿元。
- 资产负债率：2021E为48.4%，2022E为64.4%，2023E为69.9%。
- 流动比率：2021E为1.59，2022E为1.21，2023E为1.16。
- 速动比率：2021E为0.98，2022E为0.56，2023E为0.49。
股票数据：
- 6个月目标价：47.81元。
- 收盘价：39.84元。
- 12个月股价区间：24.20~50.09元。
- 总市值：426.55亿元。
- 总股本：1071百万股。
投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内股价涨幅将超越市场基准15%以上。

每股指标：
- 每股收益：2021E为-0.40元，2022E为0.05元，2023E为0.40元。
- 每股净资产：2021E为9.01元，2022E为9.06元，2023E为9.46元。
- 每股经营性现金流量：2021E为-0.94元，2022E为-0.56元，2023E为-0.25元。
成长性指标：
- 营业收入增长率：2021E为336.2%，2022E为118.0%，2023E为32.1%。
- 净利润增长率：2021E为-29.5%，2022E为113.2%，2023E为653.4%。
运营效率指标：
- 应收账款周转率：2021E为90次，2022E为80次，2023E为70次。
- 存货周转率：2021E为308.58次，2022E为344.16次，2023E为357.83次。
估值指标：
- P/E：2021E为753.98倍，2022E为100.08倍。
- P/B：2021E为4.42倍，2022E为4.40倍，2023E为4.21倍。
- P/S：2021E为8.73倍，2022E为4.01倍，2023E为3.03倍。
- 净资产收益率：2021E为-4.4%，2022E为0.6%，2023E为4.2%。