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期货研究报告：大豆及豆粕市场分析

行情概述

• CBOT大豆：主力合约价格上周五收于11794美分/蒲，周内累计上涨，因USDA3月报告利多。近期出口数据有所改善，但巴西供应压力依然存在，预计短期震荡为主。
• 国内走势：现货基差趋强，但港口库存有所回落，国内豆粕价格周内上涨73元/吨，期货M05预计震荡偏强，参考区间3175-3250元/吨。

基本面分析

供应端

• USDA报告：下调巴西产量预期，上调中国进口量，报告利多导致CBOT大豆上涨。
• 巴西：收获进度快于销售，卖压仍存；气温偏高，降水略有下降；贴水反弹，价格支撑较强。
• 阿根廷：土壤湿度下降，优良率下滑，短期天气对产量影响需关注。
• 南美整体：预计产量小幅下调，出口进展缓慢，存在库存压力。

需求端

• 下游需求：豆粕库存下降，下游备货情绪回暖，养殖利润好转，但长期消费仍存不确定性。

关键数据

• 库存及进口：3月到港5817.5万吨，4、5月环比增量高；港口库存总体减少。
• 压榨开机：3月开机率下降至49%，预计4-5月开机增加。
• 净出口：对华出口23/24年度豆粕预计完成96.1万吨（进度低于去年同期）。

交易提示

• 汇率与基差：巴西贴水下跌，价格支撑尚存；但近期豆粕成交有所走弱。
• 价格走势：短期震荡，中长期关注3月底USDA种植意向报告。

数据来源

来源包括USDA、钢联、Wind、我的农产品和紫金天风期货研究所。

◼相关数据：

• CBOT大豆基金净空持仓增加至17,199手。
• 压榨利润周度好转至212美元/蒲。
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