20220819-新湖期货-液化石油气周度讨论_9页_3mb

液化石油气周度讨论总结

核心内容

本报告分析了2022年8月19日中国液化石油气（LPG）市场的供需情况、价格走势、价差变化及库存动态，重点围绕丙烷（C3）和丁烷（C4）展开。整体来看，LPG市场供应相对充足，需求偏弱，但PG（丙烷）较原油和天然气估值处于低位，且即将进入旺季，具备一定的投资机会。

主要观点

• 国际油价下跌，天然气价格大幅上涨：国际油价下跌，而JKM、TTF天然气价格涨幅超过10%，导致LPG与天然气价差扩大。
• PG价格小幅上行，基差收缩：PG价格小幅上涨，但基差有所收缩，表明现货与期货价格趋于一致。
• 国内供应小幅增加，下周到港量预计减少：本周国内液化气商品量环比下降1156吨/日，产量增加427吨/日。下周到港量预计下滑至约23万吨，主要受部分深加工单位停工影响。
• 民用需求处于淡季，工业需求表现不一：民用气需求疲软，工业方面，华南地区LPG替代LNG性价比突出，但整体需求仍偏弱。
• 化工需求部分回升，利润结构分化：烷基化、MTBE盈利，PDH小幅亏损，表明化工需求有所回暖，但整体仍承压。
• 库存小幅下降，整体库存水平维持中低位：全国液化气港口样本库存量为173万吨，环比下降4.8万吨，库存覆盖天数为92天，显示市场供应压力有所缓解。

关键信息

1. 供应情况

• 上游供应：

  • 原油价格下跌，CP月度价格为670美元/吨（丙烷）、660美元/吨（丁烷），折合到岸成本分别为5306元/吨、5232元/吨。
  • 国产气商品量54424吨/日，环比下降1156吨/日；产量70226吨/日，环比增加427吨/日。
  • 进口码头到港量58.6万吨，环比增加3.75万吨；下周预计到港量约23万吨。

• 国内供应变化：

  • 西北地区榆林炼厂及神华鄂尔多斯进入检修期，华东地区部分民用气装船减少，泉州自用增加，华南地区广州石化、茂名石化外放量缩减。
  • 下周国内商品量预计明显增加，主要因沿江某深加工单位停工，华东、东北、华北地区部分炼厂恢复开工。

2. 需求情况

• 民用需求淡季：整体民用需求疲软，下游三级站多按需采购。
• 化工需求分化：
  • 烷基化开工率53.02%，环比下降0.40%。
  • MTBE开工率56.85%，环比上升0.13%。
  • PDH开工率64.74%，环比上升1.39%。
• 区域表现：
  • 华南产销率下降至100%，华中产销率下降10个百分点，但产销仍平衡。
  • 东北、西部、山东民用气产销率小幅上升，但山东民用气产销率仍难达平衡。
  • 全国整体产销率下降2个百分点，为100%。

3. 库存与库存覆盖天数

• 港口库存：
  • 全国液化气港口样本库存量为173万吨，环比下降4.8万吨。
  • 库存覆盖天数为92天，较上周增加8天。
• 区域库存变化：
  • 华东库存为29%，环比上升1%。
  • 华南库存为33%，环比持平。
  • 沿江库存为33%，环比下降1%。
  • 华北库存为30%，环比上升1%。
  • 东北库存为23%，环比持平。
  • 西部库存为33%，环比上升1%。
  • 山东库存为33%，环比上升1%。

4. 价差与估值

• PG与原油、天然气价差：
  • PG较原油估值处于低位，较天然气估值也处于低位。
  • 外盘丙烷较原油估值偏低，但整体市场表现震荡。
• 价差走势：
  • 成品油市场好转，醚后碳四、烷基化、MTBE均有所上涨，但PDH小幅亏损。
  • PG裂差具备做多潜力，因即将进入旺季，且成本下降后化工需求或回升。

结论与建议

• 市场基本面偏弱，但估值优势明显：PG基本面偏弱，但当前估值处于低位，具备一定的投资价值。
• 关注旺季到来与成本下降带来的需求回升：随着旺季临近，PG裂差或有改善空间，可考虑做多PG裂差。
• 库存压力缓解，供应预期调整：下周到港量预计减少，库存压力有望进一步缓解，对价格形成支撑。

数据来源

• iFinD
• Bloomberg
• 隆众资讯
• 卓创资讯
• 新湖研究所
• 大商所
• EIA