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拟发行可转债推进项目建设总结

核心内容

公司拟发行不超过3.4亿元的可转换公司债券，用于高陵蓝晓新材料产业园项目的持续建设，以支持产能扩张。该项目设计产能为2.5万吨，总投资5亿元，公司目前已有1.6万吨分离树脂产能，主要集中在高领基地，未来将逐步释放产能，并通过蒲城、鹤壁基地进行补充。

主要观点

1. 产能扩张与项目进展

   • 公司计划通过发行可转债募集资金用于高陵新材料产业园项目，有助于提升整体产能。
   • 项目已进入建设阶段，未来有望实现产能释放，支撑公司业务增长。

2. 技术领先与市场拓展

   • 公司在吸附分离技术方面具有显著优势，已实现盐湖卤水提锂核心技术的工业化转化。
   • 与多家企业签订大额订单，如藏格锂业（1万吨碳酸锂设备购销合同，金额5.78亿元）、青海锦泰锂业（3000吨碳酸锂建设运营和技术服务合同，金额4.68亿元），显示其在锂资源提取领域的市场拓展能力。

3. 盈利预测与估值

   • 公司预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.74元、1.13元、1.32元，维持“买入”评级。
   • 估值指标显示，公司PE（市盈率）从61降至21，PB（市净率）从7.02降至4.18，反映市场对其未来盈利能力的预期有所提升。

4. 财务表现与现金流

   • 营业收入预计从2017年的444.24百万元增长至2020年的1178百万元，年均复合增长率较高。
   • 净利润预计从2017年的93.19百万元增长至2020年的267.70百万元，净利润率持续提升。
   • 经营活动现金流净额在2020年预计达254.61百万元，显示公司具备较强的盈利能力和现金流管理能力。

关键信息

投资要点

• 募集资金用途：用于高陵蓝晓新材料产业园项目，设计产能2.5万吨，总投资5亿元。
• 订单储备：公司在手未执行订单超过12亿元，包括藏格锂业、锦泰锂业和通威集团等。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.74元、1.13元、1.32元。
• 估值变化：PE从61降至21，PB从7.02降至4.18，显示公司估值逐步下降。
• 风险提示：包括项目进展不达预期、产品价格波动等。

财务指标概览

成长能力

• 销售收入增长率：33.64%（2017A）、65.23%（2018E）、44.14%（2019E）、11.34%（2020E）。
• 营业利润增长率：24.92%（2017A）、100.09%（2018E）、53.97%（2019E）、16.71%（2020E）。
• 净利润增长率：50.55%（2017A）、59.91%（2018E）、53.64%（2019E）、16.93%（2020E）。
• EBITDA增长率：56.37%（2017A）、67.83%（2018E）、53.05%（2019E）、17.41%（2020E）。

获利能力

• 毛利率：40.29%（2017A）、40.37%（2018E）、40.31%（2019E）、40.33%（2020E）。
• 三费率：19.94%（2017A）、15.10%（2018E）、13.60%（2019E）、12.90%（2020E）。
• 净利率：20.91%（2017A）、20.24%（2018E）、21.57%（2019E）、22.65%（2020E）。
• ROE：11.36%（2017A）、15.68%（2018E）、19.92%（2019E）、19.52%（2020E）。

营运能力

• 总资产周转率：0.46（2017A）、0.62（2018E）、0.70（2019E）、0.64（2020E）。
• 固定资产周转率：2.65（2017A）、3.01（2018E）、2.93（2019E）、2.80（2020E）。
• 应收账款周转率：3.18（2017A）、3.52（2018E）、3.28（2019E）、2.95（2020E）。
• 存货周转率：3.13（2017A）、4.26（2018E）、4.04（2019E）、3.60（2020E）。

资本结构

• 资产负债率：22.86%（2017A）、28.38%（2018E）、32.09%（2019E）、30.58%（2020E）。
• 带息债务/总负债：4.13%（2017A）、2.66%（2018E）、1.85%（2019E）、1.66%（2020E）。
• 流动比率：2.97（2017A）、2.40（2018E）、2.22（2019E）、2.38（2020E）。
• 速动比率：2.63（2017A）、2.05（2018E）、1.87（2019E）、2.03（2020E）。

每股指标

• 每股收益：0.46（2017A）、0.74（2018E）、1.13（2019E）、1.32（2020E）。
• 每股净资产：4.01（2017A）、4.66（2018E）、5.64（2019E）、6.74（2020E）。
• 每股经营现金：0.37（2017A）、0.15（2018E）、0.64（2019E）、1.26（2020E）。
• 每股股利：0.06（2017A）、0.09（2018E）、0.15（2019E）、0.23（2020E）。

投资建议

• 公司被评定为“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过20%。

风险提示

• 项目进展不达预期。
• 产品价格大幅波动。

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