油服行业深度报告之三_国内油服市场迎来长景气周期_看好海上油服领域_28页_1mb

油服行业分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了全球及国内油服行业的景气度变化趋势，重点聚焦于海上油服领域的发展前景与投资价值。报告指出，随着国际油价回暖，全球油服行业进入持续回升通道，国内油服市场在政策支持下也迎来长景气周期。特别是中海油服及其子公司，因海上油气开发提速，有望迎来业绩弹性。

主要观点

全球油服行业回暖

• 全球油服行业景气度主要由石油公司的上游勘探开发资本支出决定。
• 2014年全球上游资本支出达到高峰后，连续两年大幅下滑，至2016年收缩至高峰时期的一半。
• 2017和2018年有所回升，2018年全球油服市场规模为2620亿美元。
• IHS预测，2019~2023年全球上游油气勘探开发投资复合增长率将达5.9%。

国内油服市场迎来长景气周期

• 我国石油对外依存度超过70%，能源安全问题日益突出。
• 国家政策推动国内油气增储上产，三桶油资本支出持续增长。
• 2018年三桶油勘探开发资本支出合计同比增长23.6%，2019年计划增长19%~22%，约至3600亿。
• 中海油提出“七年行动计划”，计划到2025年实现勘探工作量和探明储量翻番。

海上油服需求明显增长

• 海上油气项目投资反弹明显，2019年上半年全球海上项目批准价值达500亿美元，全年有望达1230亿美元。
• 深水油气开发成为重点，中海油在南海东部、西部推进多个深水项目，如流花16-2油田群和陵水17-2气田。
• LNG模块化建造需求上升，带动海洋工程公司订单回升。

关键信息

油价与行业景气度

• Brent油价预计2019年均价在65美元/桶以上，带动全球油服市场复苏。
• 油价与油服公司营收高度相关，中海油服、海油工程、海油发展等公司均受益于油价回升。

政策支持

• 2018年7月中央领导批示，要求石油企业加大国内勘探开发力度。
• 国家能源局、发改委等出台多项政策，推动油气增储上产。
• 三桶油积极落实政策，加大资本支出，推动国内油气产量提升。

重点公司分析

• 中海油服：全球领先的油田服务公司，2019年Q1营收同比大幅增长，毛利率回升，受益于中海油资本支出增长。
• 海油工程：国内唯一具备FPSO运营能力的公司，订单回升明显，国际市场份额扩大。
• 海油发展：提供全方位能源技术服务，2019年H1预计收入增长，业务结构优化。
• 博迈科：专注于模块化建造，成功交付多个LNG项目，2019年签订Arctic LNG 2项目，有望提升业绩。

投资建议

• 中海油服：受益于国内海上油气开发提速，建议关注其业绩弹性。
• 海油工程：国内订单回升明显，国际市场份额扩大，具备长期增长潜力。
• 海油发展：业务结构优化，能源技术服务和FPSO业务表现突出。
• 博迈科：模块化建造能力突出，成功拓展海外市场，未来业绩有望改善。

风险提示

• 国际原油价格大幅下跌。
• 石油公司资本支出不及预期。
• 油服行业费率或订单毛利率回升不及预期。
• 海上项目存在安全风险。

估值表

结论

全球及国内油服行业正迎来复苏，尤其是海上油服市场表现尤为突出。政策支持、油价回升及三桶油加大投资力度，推动国内油服市场进入长景气周期。中海油服及其子公司、博迈科等公司因海上项目及LNG模块化建造需求提升，业绩有望改善。建议投资者关注相关公司，但需注意油价波动及海上项目安全等风险。