20140326-东兴证券-东方电热-300217.SZ-海上油服大单彰显技术实力_力促转型进入高增长期_11页_536kb

东方电热（300217）事件点评报告总结

核心内容概述

东方电热凭借其全资子公司瑞吉格泰油气工程有限公司中标中海油海上油气分离器项目，彰显了公司在海上高端油服领域的技术实力与业务转型成果。该中标项目金额达6512万元，是公司2012年同类业务收入的2.5倍，标志着公司正式进入中海油海上油气分离整体设计和总包业务领域，为后续业务拓展奠定坚实基础。同时，公司积极布局多个增长领域，包括新能源汽车电加热器、高铁电加热器、水电加热器以及非常规天然气开发等，展现出多元化、高增长的发展态势。

主要观点与关键信息

1. 海上油服大单带来业绩显著提升

• 瑞吉格泰中标中海油平北黄岩油气田群（一期）开发项目黄岩二期分离器采购，金额为6512万元，远超市场预期。
• 该项目为公司带来全年订单量超1.5亿元，预计2014年油气总包业务收入达2.5-3亿元，贡献利润约0.8亿元，EPS约0.4元，占比近40%。
• 公司在海上油气平台设备领域具备独特技术优势，是国内唯一能够独立提供海上油气平台油气撬装模块设计-制造一体化服务的企业。

2. 海上油气平台设备需求快速增长

• 中海油2014年净产量目标为422-435百万桶油当量，比2013年增长约2.5%。
• 公司2014年计划有7-10个新项目投产，预计全年勘探工作量充实，资本支出达1050-1200亿元，其中开发生产资本化投资占比约79%。
• 海上油气平台设备需求将大幅增长，为公司带来巨大市场空间。

3. 技术优势显著，业务模式创新

• 瑞吉格泰采用自上而下的系统模拟与优化设计，符合现代海上油气分离模块化设计要求，效率高、可靠性强。
• 与传统陆上油气分离设计相比，其设计思路更符合海上平台的高技术、高集成需求，已获得中海油、雪福龙、壳牌等海外知名企业的认可。

4. 多元化业务布局，拓展高附加值市场

• 新能源汽车电加热器：公司已进入国内电动车供应商体系，从元器件供应商向成套模块供应商转变，预计2014年销售近3万套，收入达1500-2000万元。
• 高铁电加热器：公司产品已获得法国知名高铁企业认可，逐步替代进口，成为高铁电加热器的主力供应商。
• 水电加热器：公司已成功打入国内外知名品牌市场，预计2014年销售收入超1亿元，毛利率高于传统产品。
• 非常规天然气开发：公司积极布局致密气、页岩气等非常规领域，预计未来西南地区相关设备需求达600亿元，为公司开辟新市场。

5. 业务增长潜力巨大

• 公司预计2014年EPS为1.007元，PE为19倍，目标价为28元，较当前有60%上涨空间。
• 2013-2015年EPS预计分别为0.49元、1.01元和1.37元，呈现高速增长趋势。
• 未来三年公司油气分离相关业务预计收入达14-17亿元，增长70倍，利润达3亿元，年均增速连续四年翻倍。

关键业务增长点

• 海上油气分离撬装模块：中海油大单打开国内高端油服市场，预计全年订单量超1.5亿元。
• 海外海上项目：持续收获海外订单，预计2014年贡献收入8000万元，毛利率高于国内。
• 新能源汽车电加热模组：国内市场份额逐步扩大，未来市场空间有望达10亿元。
• 水电加热器：市场容量约40亿元，年增长率超20%，公司产品已逐步替代合资品牌。
• 非常规天然气开发：为公司开辟新的业务增长点，带来数百亿元市场空间。

投资建议

• 评级：强烈推荐
• 目标价：28元，较当前有60%上涨空间
• 估值：未来5年业绩增速最快，估值最低的海上油服公司之一
• 盈利预测：2014年预计主营收入13.89亿元，净利润1.99亿元，EPS 1.007元

投资风险提示

1. 民用电加热器需求低于预期；
2. 工业电加热器推广进度低于预期。

分析师与团队简介

• 弓永峰：东兴证券首席分析师，清华大学材料科学与工程系硕士，韩国POSTECH大学工学博士，专注新能源与新材料行业研究。
• 何昕、侯建峰、高坤、宋凯、孙玉姣、汤杰、罗柏言：东兴证券中小市值团队成员，涵盖电力设备、新能源汽车、医药、军工等多个领域，具备丰富的行业研究经验。

行业评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，强烈推荐表示公司股价在6个月内将跑赢市场15%以上。
• 行业投资评级：看好表示行业指数在6个月内将跑赢市场5%以上。

总结

东方电热通过瑞吉格泰中标中海油海上油气分离项目，成功打开高端油服市场，展现强大的技术实力与业务转型能力。同时，公司积极拓展新能源汽车、高铁、水电加热器等高附加值市场，业务结构持续优化，盈利能力和估值水平显著提升，未来增长空间广阔。