20210418-财信证券-华友钴业-603799.SH-一季度业绩高增_一体化成长加速_3页_289kb

报告摘要

华友钴业（603799.SH）点评总结

核心内容

华友钴业（603799.SH）作为一家专注于有色金属及稀有金属业务的企业，其2020年年报和2021年一季报显示公司业绩显著增长。2020年实现营收211.87亿元，同比增长12.38%；归母净利润达11.65亿元，同比增长874.48%。2021年一季度营收64.24亿元，同比增长45.20%，环比增长1.20%；归母净利润6.54亿元，同比增长256.50%，环比增长36.82%。公司业绩的提升主要得益于铜和三元前驱体材料的产销增长，以及钴、镍等产品的量价齐升。

主要观点

业绩表现强劲：公司2020年及2021年一季度业绩均大幅增长，主要受益于铜和三元前驱体材料的高需求。
铜业务持续贡献利润：铜兼具工业和金融属性，受益于全球经济复苏和美联储流动性宽松政策，预计铜价将维持高位，继续为公司带来收益。
钴业务前景乐观：尽管2020年钴产品销量同比下降8.19%，但行业供给增量有限，新能源车及消费电池需求增长，预计钴价中枢将上移。
三元前驱体业务增长迅速：公司是重要的三元前驱体材料供应商，已进入LGC、宁德时代、比亚迪等供应链。截至2020年10月，公司已投产和在建产能合计10万吨，未来三年计划提升至28万吨以上。
印尼镍项目带来新增量：公司积极布局印尼镍业务，包括年产6万吨的粗制氢氧化镍钴冶炼项目和4.5万吨镍金属量的高冰镍项目，预计2021年底和2021年上半年分别投产，将成为未来业绩的重要支撑。

关键信息

评级：谨慎推荐
合理价格区间：81.2-91.0元
当前价格：69.80元
52周价格区间：31.05-116.52元
总市值：84,660.73百万元
流通市值：79,660.05百万元
总股本：121,290.44万股
流通股：114,126.15万股

投资要点

铜业务：2020年销售铜7.83万吨，同比增长18.01%。铜价维持高位，为公司提供持续的业绩支撑。
钴业务：2020年销售钴产品2.26万吨，同比下降8.19%。预计2021年钴价中枢提升，公司有望受益。
三元前驱体业务：2020年销售前驱体3.33万吨，同比增长136.13%。公司已与多家知名客户建立合作，产能持续扩张。
镍项目布局：印尼镍项目将推动公司向高镍低钴方向发展，预计2021年逐步投产，成为未来业绩增长的重要来源。

盈利预测与估值

根据公司2020年报和2021年一季报数据，以及未来镍等业务的推进情况，公司2021-2023年营收预测为286.3/305.2/361.3亿元，归母净利润预测为29.8/27.6/38.4亿元，对应每股收益分别为2.46、2.27、3.16元/股。考虑到公司作为锂电池材料行业龙头，且铜业务占毛利比重较大，给予公司2021年33-37倍PE估值，对应价格区间为81.2-91.0元，维持“谨慎推荐”评级。