20260330-浙商证券-兖矿能源-600188.SH-兖矿能源2025年年报点评_产销稳增提质降本_成长可期价值凸显_3页_462kb

兖矿能源2025年年报总结

核心内容概述

兖矿能源在2025年实现产销稳增、提质降本，整体业绩表现稳健，尤其在化工和电力板块取得显著提升，同时通过并购获得业绩补偿，展现出良好的成长潜力与价值回报。

主要财务表现

2025年实际业绩

• 营业收入：1449.33亿元，同比下降7.49%
• 归母净利润：83.81亿元，同比下降43.61%
• 扣非归母净利润：73.99亿元，同比下降46.73%
• 每股收益：0.83元
• PE（市盈率）：24.15倍

2026-2028年预测

• 营业收入：预计逐年增长，2026年增长13.70%，2027年增长6.58%，2028年增长8.78%
• 归母净利润：预计2026年增长82.14%，2027年增长18.25%，2028年增长22.44%
• 每股收益：预计2026年1.52元，2027年1.80元，2028年2.20元
• PE（市盈率）：预计2026年13.26倍，2027年11.21倍，2028年9.16倍

业务板块分析

□ 煤炭业务

• 产量：2025年商品煤产量18239.8万吨，同比增长6.3%
• 销量：商品煤销量17122.6万吨，同比增长3.7%
• 售价：综合售价517.83元/吨，同比下降20.2%
• 成本：综合成本330.52元/吨，同比下降7.8%
• 2026年计划：力争吨煤销售成本降低3%

□ 化工业务

• 产量与销量：2025年产量977.5万吨，销量857.4万吨，分别同比增长8.5%和5.7%
• 售价与成本：单位售价2833.3元/吨，同比下降10.9%；单位成本2088.5元/吨，同比下降16.7%
• 毛利：化工业务毛利63.86亿元，同比增长17.1%
• 2026年计划：生产化工品950-1100万吨，甲醇与醋酸销售成本分别降低30元/吨

□ 电力业务

• 发电量与售电量：2025年发电量74.88亿千瓦时，售电量60.43亿千瓦时，分别同比下降7.79%和11.1%
• 售价与成本：度电售价0.382元，同比增长2.4%；度电成本0.308元，同比下降5.1%
• 毛利：电力业务毛利4.49亿元，同比增长35.2%

并购与业绩补偿

• 2023年6月30日，公司以现金方式收购控股股东山东能源及其关联方持有的鲁西矿业、新疆能化各51%股权，交易对价分别为189.36亿元和81.12亿元。
• 鲁西矿业、新疆能化2023-2025年未完成业绩承诺，需支付业绩补偿金额约120.1亿元和63.51亿元。

红利与估值

• 现金分红：2025年现金分红率为59.9%，对应2026年3月30日A/H股价的股息率分别为2.48%和3.69%
• 估值指标：
  • P/E（市盈率）：2026年预计为13.26倍，2027年11.21倍，2028年9.16倍
  • P/B（市净率）：2026年预计为1.83倍，2027年1.65倍，2028年1.47倍
  • EV/EBITDA：2026年预计为7.99倍，2027年6.92倍，2028年5.94倍

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 理由：公司通过煤炭产量增长和成本下降实现提质降本，化工和电力业务毛利提升，叠加并购带来的业绩补偿，未来三年盈利有望持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。

风险提示

• 煤炭需求不及预期
• 安全生产事故影响
• 煤价大幅波动风险

关键数据概览

结论

兖矿能源在2025年面临煤炭价格下跌带来的收入压力，但通过提升产量、优化成本控制，实现了产销稳增和提质降本。同时，化工业务和电力业务毛利显著增长，为公司业绩提供了支撑。公司还通过并购获得业绩补偿，进一步增强了盈利能力和投资吸引力。未来三年，公司盈利有望持续增长，估值逐步下降，具备良好的成长性和投资价值。