> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 兖矿能源（600188.SH）2026年中报总结 ## 核心内容 兖矿能源于2026年发布中报，显示其上半年业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现显著增长。公司整体经营状况良好，尤其在化工板块表现出色，显示出较强的盈利弹性。同时，煤炭业务在Q2实现量价齐升，预计Q3将进一步释放业绩。 ## 主要观点 ### 营收与利润表现 - **2026年上半年**：公司实现营业收入 756.47 亿元，同比增长 13.01%；归母净利润 71.50 亿元，同比增长 47.75%；扣非归母净利润 46.07 亿元，同比增长 4.01%。 - **2026Q2**：营业收入 410.58 亿元，同比增长 24.52%，环比增长 18.70%；归母净利润 31.95 亿元，同比增长 55.33%，环比下降 19.22%；扣非归母净利润 35.47 亿元，同比增长 108.51%，环比增长 234.52%。 ### 煤炭业务分析 - **产销情况**：2026Q2 商品煤产量 4647 万吨（同比 +94.3 万吨，环比 +491.2 万吨）；自产煤销量 4251 万吨（同比 +207.6 万吨，环比 +453.7 万吨）。 - **价格表现**：自产煤均价 585 元/吨，同比 +20.5%，环比 +13.2%；秦皇岛港 5500 大卡均价环比上涨 14.5%，公司煤价涨幅接近现货涨幅，价格弹性凸显。 - **成本与毛利**：自产煤吨煤成本 353 元/吨（同比 +8.8%，环比 +2.9%）；吨煤毛利 233 元/吨（同比 +44.1%，环比 +33.4%）。公司本部、兖煤澳洲吨煤成本均出现同环比下滑。 - **非经常性影响**：未来能源预提涉税诉讼损失和缴纳消费税 8.70 亿元，影响归母净利润减少 6.44 亿元；兖煤澳洲确认外汇套期损失 8.80 亿元，影响归母净利润减少 3.83 亿元，合计影响归母净利润减少 10.27 亿元。 ### 化工业务分析 - **产销情况**：2026Q2 化工产品产量 242.2 万吨（同比持平，环比 -18.6 万吨）；销量 223.2 万吨（同比 +8.3 万吨，环比 +0.2 万吨）。 - **价格与成本**：化工产品综售价 3757 元/吨，同比 +16.8%，环比 +34.9%；综合成本 2633 元/吨，同比 +6.7%，环比 +27.4%。 - **盈利能力**：综合毛利 1124 元/吨，同比 +49.9%，环比 +56.6%，盈利能力显著改善。 ### 现金分红 公司宣布中期现金分红为 0.2 元/股，约占母公司报表半年度未分配利润的 55%。 ## 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计 2026-2028 年营业收入分别为 1786.74、1979.98、2070.18 亿元；归母净利润分别为 198.43、237.45、268.95 亿元。 - **估值指标**：对应 PE 分别为 11.6X、9.7X、8.6X；P/B 分别为 2.0、1.8、1.7；EV/EBITDA 分别为 4.1、3.9、3.5。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 下游需求不及预期 - 煤炭价格不及预期 - 煤炭产量超预期 ## 财务报表与主要财务比率 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 流动资产 | 102289 | 125505 | 122749 | 124328 | 120261 | | 现金 | 41079 | 37428 | 43246 | 37584 | 26685 | | 应收票据及应收账款 | 10745 | 10590 | 11320 | 13037 | 13670 | | 其他应收款 | 3997 | 23016 | 12645 | 16835 | 21710 | | 预付账款 | 4786 | 7319 | 6612 | 7209 | 7820 | | 存货 | 7869 | 7565 | 8975 | 9401 | 9530 | | 其他流动资产 | 33815 | 39587 | 39951 | 40262 | 40847 | | 非流动资产 | 309614 | 327439 | 363628 | 390950 | 427794 | | 资产总计 | 411903 | 452944 | 486377 | 515278 | 548056 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 25852 | 19485 | 82795 | 66218 | 77900 | | 投资活动现金流 | -15458 | -16951 | -56795 | -56802 | -72084 | | 筹资活动现金流 | -9770 | -7662 | -20316 | -15208 | -16803 | | 现金净增加额 | 537 | -4809 | 5818 | -5662 | -10899 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 156672 | 144933 | 178674 | 197998 | 207018 | | 营业成本 | 100361 | 102409 | 112573 | 121569 | 123803 | | 归母净利润 | 14863 | 8381 | 19843 | 23745 | 26895 | | EPS(最新摊薄) | 1.48 | 0.84 | 1.98 | 2.37 | 2.68 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 35.9 | 29.3 | 37.0 | 38.6 | 40.2 | | 净利率(%) | 9.5 | 5.8 | 11.1 | 12.0 | 13.0 | | ROE(%) | 16.9 | 8.3 | 17.4 | 18.9 | 19.3 | | 资产负债率(%) | 63.7 | 62.2 | 59.0 | 56.4 | 53.6 | | P/E(倍) | 15.5 | 27.6 | 11.6 | 9.7 | 8.6 | | P/B(倍) | 2.6 | 2.3 | 2.0 | 1.8 | 1.7 | ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------------------|------------| | 行业 | 煤炭开采 | | 前次评级 | 买入 | | 08月28日收盘价(元) | 23.02 | | 总市值(百万元) | 231,048.33 | | 总股本(百万股) | 10,036.85 | | 自由流通股(%) | 100.00 | | 30日日均成交量(百万股) | 59.31 | ## 投资建议 - **投资评级**：买入（维持） - **盈利预测**：2026-2028 年营业收入及归母净利润均保持增长，PE 逐步下降，估值合理。 ## 风险提示 - 下游需求不及预期 - 煤炭价格不及预期 - 煤炭产量超预期