20250831-国盛证券-兖矿能源-600188.SH-成长_弹性兼备_回购+分红价值可期_4页_736kb

总结：兖矿能源（600188.SH）2025半年度报告分析

公司业绩

2025年上半年，公司营业收入为593.49亿元，同比下降17.93%；归属于母公司净利润46.52亿元，同比下降38.53%。其中，二季度营业收入同比下降11.13%，环比下降4.21%；净利润同比下降49.03%，环比下降28.34%。

煤炭业务

煤炭业务产量稳步增长，2025年上半年商品煤产量7，360万吨，同比增长6.5%；二季度产量3，680万吨，同比增长6.8%，环比持平。然而，销量同比下降2.2%至6，234万吨，吨煤售价同比下降20.7%，综合成本同比下降27.3%，利润压力增大。国内新增产能来自万福煤矿等项目，海外澳洲板块销量有望在Q3改善。

化工业务

化工业务产量同比增长13.5%至474.5万吨，但吨煤售价和综合成本同比分别下降12.3%和18.9%，Q2情况类似。公司推进煤化工高端化，如荣信化工烯烃项目，持续提升产业链利润。

公司行动

公司发布股份回购方案（资金总额2-5亿元，用于股权激励），并推出半年度分红方案（每股0.18元，现金分红比例38.84%，股息率2.78%-4.36%），提升股东回报。

投资建议

维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为99亿元、119亿元、137亿元，对应P/E倍数分别为13.1、11.0、9.5。风险包括下游需求不及预期等。

财务数据

2023-2027年预测显示，营业收入和净利润增长率分别为-33.3%至5.9%，毛利率和净利率逐步改善；资产负债率下降，偿债能力提升。

风险提示

下游需求不及预期、煤炭价格下跌等因素可能影响业绩。