20210417-华创证券-_债券周报_每周高频跟踪_外贸景气度持续上行_工业品价格走势分化_13页_1mb

债券周报总结（20210417）

核心内容概述

本周债券市场分析聚焦于通胀、进出口、工业、投资及消费五大高频指标，整体显示经济延续复苏态势，工业品价格走势分化，通胀压力偏弱，外贸表现强劲，对债市形成一定压制。同时，地方债发行节奏加快，需关注供给压力变化。

主要观点

1. 通胀方面

• 食品价格整体回落：食品二级子项多数下跌，猪肉价格跌幅收窄，蔬菜价格继续回落，水果、水产品价格转为上行，但整体食品项仍对CPI形成拖累。
• 鸡蛋价格延续上涨：受饲料成本高企及供给偏紧影响，鸡蛋价格继续缓幅上涨，二季度或受节日需求提振。
• 生鲜乳制品价格平稳：与上周持平，未出现明显波动。

2. 进出口方面

• 外贸景气度持续上行：上海出口运价指数及进口运价指数涨幅扩大，苏伊士运河堵塞影响仍在延续，运力紧张导致供需关系偏紧。
• 出口表现强劲：SCFI指数涨幅显著扩大，欧洲与北美航线运价维持高位。
• 进口需求偏强：国内工业复苏带动铁矿石、煤炭等大宗商品需求，进口运价持续上行，预计4月进口表现依然偏强。

3. 工业品价格走势

• 动力煤价格小幅下跌：受保供政策及下游观望情绪影响，动力煤价格出现回调，但短期仍将维持高位震荡。
• 钢铁价格小幅下行：主要钢材品种价格均下跌，但库存持续下降，显示需求强劲，短期内钢价或维持高位。
• 玻璃价格缓幅上涨：北强南弱格局延续，华北地区需求旺盛，库存下降明显。
• 铜价高位震荡：国内铜价小幅回落，但海外铜价继续上行，铜精矿供应偏紧及消费回暖支撑铜价。

4. 投资相关

• 水泥价格持续攀升：多地加快施工，原材料成本上涨及错峰生产推动厂商涨价，水泥需求释放明显，价格涨幅扩大。
• 地产投资表现分化：商品房销售面积环比下降，但部分三线城市土地溢价率攀升，显示区域热度不减。
• 地方债发行提速：4月地方债发行规模环比增加，后续需关注供给压力变化。

5. 消费方面

• 汽车消费偏弱：4月上旬零售和批发销量均弱于去年同期及上月，显示市场仍面临去库压力。
• 国际油价明显上涨：受美国经济数据、OPEC及IEA上调需求预期、中东局势紧张等因素影响，国际油价显著反弹，或对国内社零形成一定带动。

关键信息汇总

通胀高频数据

• 食品价格：整体环比下跌，猪肉跌幅收窄，鸡蛋、水果、水产品价格上行，蔬菜价格跌幅收窄。
• CPI预期：食品项或继续拖累CPI维持低位。

进出口高频数据

• 出口运价：SCFI指数涨幅扩大，欧洲与北美航线运价维持高位。
• 进口运价：BDI指数涨幅走扩，运力紧张，预计4月进口表现偏强。

工业高频数据

• 动力煤：价格小幅下跌，但需求支撑下短期震荡偏强。
• 钢铁：价格下跌，库存持续回落，显示需求释放。
• 玻璃：价格缓幅上涨，北强南弱格局延续。
• 铜价：高位震荡，供应偏紧叠加消费回暖支撑后续走势。

投资高频数据

• 水泥价格：持续上涨，需求释放带动价格上行。
• 土地成交：面积环比大幅回落，溢价率攀升，显示部分城市土拍热度不减。
• 地方债发行：规模环比增加，需关注供给压力变化。

消费高频数据

• 汽车销售：4月上旬零售与批发均偏弱，显示市场仍面临去库压力。
• 国际油价：布伦特与WTI油价均显著上涨，受美国经济数据及中东局势影响，预计国际油价维持高位震荡。

投资策略

• 债市承压：工业品价格整体上行，4月生产与施工加快，叠加外贸指标偏强，基本面难以对债市形成利好。
• 关注供给变化：地方债发行节奏加快，需持续关注供给压力对市场的影响。
• 风险提示：主要工业品价格快速上涨，可能对市场情绪造成冲击。

团队信息

• 组长、首席分析师：周冠南
• 高级分析师：杜渐
• 分析师：梁伟超、华强强
• 研究员：张晶晶
• 助理研究员：靳晓航、许洪波、赵浩言

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机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、张菲菲、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿、达娜、车一哲
• 广深机构销售部：张娟、汪丽燕、段佳音、包青青、巢莫雯、董妹彤、张嘉慧、邓洁
• 上海机构销售部：许彩霞、官逸超、黄畅、张佳妮、吴俊、柯任、蒋瑜、施嘉玮
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%之间；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%以上。