20221106-华创证券-兆易创新-603986.SH-2022年三季度报告点评_下游需求不振业绩承压_车规MCU产品持续发力_5页_1mb

兆易创新（603986）2022年三季度报告总结

核心内容概述

兆易创新于2022年11月6日发布了2022年三季度报告，整体业绩受到下游需求不振和宏观经济环境的影响，出现一定程度的下滑。但公司通过深化车规MCU产品线布局、优化产品结构和推进平台化战略，展现出较强的抗周期能力和未来增长潜力。

财务表现

业绩数据

• 2022Q1-Q3：

  • 营业收入：67.69亿元，同比+6.94%
  • 归母净利润：20.92亿元，同比+26.92%
  • 扣非后归母净利润：19.99亿元，同比+27.80%

• 2022Q3：

  • 营业收入：19.88亿元，同比-26.07%，环比-22.08%
  • 归母净利润：5.65亿元，同比-34.50%，环比-32.83%
  • 扣非后归母净利润：5.31亿元，同比-35.52%，环比-34.67%

财务预测

财务指标分析

• 毛利率：2022Q3为46.10%，同比/环比下降3.49pct/3.30pct
• 净利率：2022E为29.7%，同环比均有所下滑
• ROE：2022E为16.5%，呈下降趋势
• ROIC：2022E为22.4%，略有下降
• 资产负债率：2022E为10.6%，持续下降
• 流动比率：2022E为8.6，保持较高水平
• 速动比率：2022E为7.5，较稳健
• 每股经营现金流：2022E为3.50元，较稳定
• 每股净资产：2022E为23.66元，持续增长

主要观点与关键信息

下游需求不振，业绩承压

• 受全球宏观经济和疫情等因素影响，芯片市场需求低迷，导致公司2022Q3营业收入和净利润均出现下滑。
• 存储芯片、MCU和传感器业务收入同比分别减少约4.7亿元、1.4亿元和0.9亿元。

车规MCU产品持续发力

• 公司于2022年9月发布首款基于M33内核的GD32A503系列车规级MCU，覆盖车身电子、座舱、安全域等多个汽车应用领域。
• 该系列产品具有均衡的处理性能、丰富的外设接口和增强的安全等级，已与多个Alpha客户及一线Tier1和ODM开展合作。
• 公司正在开发满足ISO26262标准ASIL-B/D等级的升级产品，进一步强化车规MCU市场布局。

产品结构持续优化

• 公司不断推进平台化发展战略，提供包括存储、控制、传感、边缘计算、连接等在内的芯片及配套解决方案。
• 256Mb以上大容量NOR产品营收占比稳步提升，DRAM业务稳步推进。
• 工业应用已成为MCU产品第一大营收来源。

投资建议

• 公司为国内NORFlash和MCU龙头，具备较强的抗周期能力。
• 调整2022-2024年营收预测为87.34亿/113.14亿/138.82亿，净利润预测为25.99亿/30.23亿/38.74亿。
• 给予2022年30倍估值，目标价117元，维持“强推”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新产品研发及工艺迭代不及预期
• 疫情影响

相关研究报告

• 《兆易创新（603986）2022年半年报点评：经营业绩高速增长，成长动能悄然切换》
• 《兆易创新（603986）2022年半年度业绩预告点评：结构优化 + 产品升级，公司业绩持续高增》
• 《兆易创新（603986）深度研究报告：NOR稳扎稳打，MCU与DRAM未来可期》

附录：财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%

研究团队介绍

• 耿琛：TMT大组组长、首席电子分析师，美国新墨西哥大学计算机硕士
• 熊翊宇：分析师，复旦大学金融学硕士
• 岳阳：分析师，上海交通大学硕士
• 郭一江、王帅、姚德昌：助理研究员
• 吴鑫、高远：研究员

联系方式

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、侯春钰、刘懿、过云龙、侯斌、车一哲、蔡依林、刘颖、顾翎蓝
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、董妹彤、巢莫雯、张嘉慧、邓洁、王春丽
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、李凯、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹琦、王卓伟

总结

兆易创新在2022年三季度业绩承压，但通过车规MCU产品线的布局和产品结构的优化，公司展现出较强的抗周期能力和增长潜力。未来，随着车规MCU市场的发展和DRAM业务的稳步推进，公司有望实现业绩的持续增长。尽管面临下游需求疲软等风险，但华创证券仍给予“强推”评级，目标价为117元。