20180825-浙商证券-华海药业-600521.SH-华海药业半年报点评_缬沙坦事件短期业绩承压_期待一致性评价带来增量_4页_695kb

华海药业2018年半年报总结

核心内容

华海药业（600521）在2018年半年度报告中展现出一定的业绩波动，但整体发展趋势积极。公司主要业务涉及医药制剂和原料药生产，是国内首家通过美国FDA认证的制药企业，具备较强的国际化能力。

财务表现

• 营业收入：2018年上半年实现25.39亿元，同比增长8.01%。
• 营业利润：2.61亿元，同比下降4.56%。
• 净利润：2.29亿元，同比下降22.37%。
• 毛利率：58.11%，同比增长4.09个百分点。
• 第二季度表现：营业收入13.00亿元，同比增长6.45%，环比增长4.90%；归母净利润6748.93万元，同比下降56.56%，环比下降58.30%；毛利率61.45%，同比增长4.65个百分点，环比增长6.84个百分点。

业绩承压原因：

• 缬沙坦产品召回导致收入减少1.69亿元，净利润减少1.06亿元。
• 销售费用增长20.99%，其中包含产品召回相关费用3271万元。
• 财务费用增长64.23%，主要由于银行借款增加。
• 资产减值损失增长331.61%，因存货跌价影响。

主要观点

1. 缬沙坦事件短期影响显著

• 缬沙坦召回对当期业绩造成明显压力，但公司已采取应对措施，未来有望通过一致性评价政策获得业绩补偿。

2. ANDA申请进展良好

• 公司2018年已有6个ANDA申请获得美国FDA批准，符合市场预期。
• 公司在仿制药领域持续升级，重点布局特色仿制药、首仿药和高端剂型，未来有望通过专利挑战获得更多首仿资格。

3. 海外制剂转报国内策略初见成效

• 公司“一地研发，三地申报”的策略使其在制剂申报方面具有优势。
• 缬沙坦作为首个海外转报品种获批，标志着公司在国内制剂申报中具备竞争力。
• 通过优先审评和一致性评价政策，公司有望在多个领域实现业绩增厚。

关键信息

公司简介

• 华海药业是一家集医药制剂和原料药于一体的制药企业。
• 国内首家通过美国FDA认证，且拥有自主ANDA制剂文号。
• 是国内通过美国FDA、欧洲COS、澳大利亚TGA等国际主流市场认证最多的制药企业之一。
• 在制剂出口及国际化发展方面处于领先地位，是唯一能够进行大规模、商业化制剂生产及出口欧美市场的中国制药企业。

盈利预测

• 2018年：预计营业收入54.31亿元，归母净利润6.27亿元，EPS为0.50元，对应PE为41.12。
• 2019年：预计营业收入60.70亿元，归母净利润9.05亿元，EPS为0.72元，对应PE为28.54。
• 2020年：预计营业收入72.39亿元，归母净利润11.78亿元，EPS为0.94元，对应PE为21.91。

估值与评级

• 当前股价为20.48元。
• 投资评级为“买入”，预期未来6个月相对沪深300指数涨幅超过20%。
• 公司具备较强的盈利能力和成长潜力，未来业绩有望持续改善。

财务摘要

财务比率

投资建议

• 投资评级：买入。
• 建议理由：公司虽受缬沙坦召回影响短期业绩承压，但ANDA申请进展良好，海外制剂转报国内策略初见成效，未来业绩有望持续增厚。
• 风险提示：需关注市场政策变化、产品竞争格局及公司运营风险。

风险提示

• 公司业绩受特定产品召回影响，需关注后续市场恢复情况。
• 仿制药市场竞争激烈，需持续关注专利挑战和一致性评价进展。
• 国际市场政策变化可能影响公司出口业务。