20181106-东方财富证券-食品加工行业动态点评_三季报回顾_调味品_食品细分龙头高景气_5页_524kb

食品加工行业动态点评总结

核心内容

2018年前三季度，食品饮料行业整体营收达4413.06亿元，同比增长13.64%；扣非归母净利润为73.6亿元，同比增长23.82%。行业整体保持稳健增长，其中调味品、食品综合板块表现尤为突出。

主要观点

1. 收入端：调味品、食品综合板块增速领先

• 调味品板块：前三季度营收215.75亿元，同比增长13.58%；单季度营收增速为11.55%，排名第三，仅次于白酒。
• 食品综合板块：前三季度营收605.66亿元，同比增长13.88%；单季度营收增速达17.64%，居行业第一。
• 行业趋势：调味品行业受益于消费升级和餐饮市场扩容，具备刚需属性，行业格局为“一超多强”，提价能力强，仍将保持高景气度。
• 食品综合行业：龙头企业受益于产品结构升级和价格提升，同时享受行业集中度提升、产能扩张释放等多重利好。

2. 成本端：调味品受上游价格波动影响，食品综合毛利率持续上行

• 调味品行业：受原材料和包材成本上涨影响，主流公司毛利率略有下降。例如，海天味业Q3毛利率为45.1%，环比下降2.5个百分点；恒顺醋业毛利率为40.7%，环比下降2.7个百分点。
• 食品综合行业：龙头企业通过提价有效消化成本压力，毛利率持续上行。例如，涪陵榨菜自2016年起进行了四次提价，提升渠道利润并挤压竞争对手；洽洽食品在2018年7月对八个品类提价6-14.5%，三季度销售量价齐升，且推出“每日坚果”战略，预计全年完成5亿元销售目标。
• 竞争压力：部分非龙头企业因市场竞争加剧，加大费用投入，导致毛利率和净利润下滑。例如，好想你Q3收入增长8.15%，但毛利率下降4.53个百分点，扣非归母净利润同比下降115.45%；桃李面包Q3收入增长19.15%，但毛利率下滑0.92个百分点，销售费用率同比增加1.9个百分点，影响盈利水平。

3. 利润端：调味品、食品综合板块利润增速领先

• 调味品板块：2018Q3归母净利润增速为26.51%，环比持平，同比增长6个百分点。
• 食品综合板块：2018Q3归母净利润增速为25.38%，环比提升4.04个百分点，同比增长10.64个百分点。
• 行业对比：在食品饮料8个子行业中，调味品和食品综合板块的利润增速表现最佳，显示出较强的盈利能力。

关键信息

• 数据来源：Choice，东方财富证券研究所
• 图表支持：
  • 图表1：食品饮料行业各子板块单季度营收同比增速
  • 图表2：食品饮料行业各子板块单季度毛利率
  • 图表3：食品饮料行业各子板块单季度销售费用率
  • 图表4：食品饮料行业各子板块单季度归母净利润增速

风险提示

• 食品安全和质量问题
• 原材料和包材成本波动
• 行业竞争加剧

投资建议评级标准

• 股票评级：
  • 买入：相对市场指数涨幅15%以上
  • 增持：相对市场指数涨幅介于5%～15%之间
  • 中性：相对市场指数涨幅介于-5%～5%之间
  • 减持：相对市场指数涨幅介于-15%～-5%之间
  • 卖出：相对市场指数跌幅15%以上
• 行业评级：
  • 强于大市：相对市场指数涨幅10%以上
  • 中性：相对市场指数涨幅介于-10%～10%之间
  • 弱于大市：相对市场指数跌幅10%以上

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分析师申明

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