20250427-华联期货-生猪月报_多空分歧加剧_盘面冲高回落_36页_7mb

华联期货生猪月报总结

核心内容概述

2025年4月生猪市场呈现多空分歧加剧的态势，期现价格波动频繁，盘面多次冲高回落。生猪现货价格宽幅震荡，整体重心上移，但中期上涨空间有限，受供需关系及市场情绪影响较大。本文从基本面、期现市场、产能、供给端、需求端、成本及利润等角度对市场进行了全面分析，为投资者提供了策略建议。

主要观点

• 现货价格：全国生猪出栏均价为14.92元/公斤，低价区报14.40元/公斤，整体微涨。
• 市场情绪：受猪价超预期上涨影响，养殖端惜售情绪浓厚，局部地区出现“二次育肥”抢购，导致屠企收购难度增加。
• 供需格局：生猪产能仍处于相对宽裕状态，能繁母猪存栏量小幅下降，但仍高于正常水平，预计2025年9月前猪价上涨空间有限。
• 成本压力：饲料成本占养殖成本的58%，近期饲料原料价格涨幅明显，压缩了养殖利润空间。
• 期货策略：主力09合约估值中性，建议暂时观望，支撑位参考13800；期权方面可轻仓买入看涨期权。

关键信息

1. 期现市场

• 生猪现货价格宽幅震荡，重心上移，但受终端需求疲软及供给端压力影响，上涨空间有限。
• 期货价格波动加剧，主要受市场情绪及供需变化影响。
• 标肥价差持续缩窄，肥猪需求减弱，标猪价格阶段性支撑猪价。

2. 产能分析

• 能繁母猪存栏：2025年3月能繁母猪存栏为4039万头，环比下降0.96%，但仍高于正常水平。
• PSY提升：母猪生产效率提高，2024年以来PSY提高约0.6头，进一步支撑产能。
• 存栏结构：7-49公斤小猪存栏占比33.77%，50-89公斤占比29.96%，90-140公斤占比35.31%，140公斤以上大猪存栏微增。
• 淘汰量：3月能繁母猪淘汰量小幅增加，但整体被动去化有限。

3. 供给端

• 商品猪存栏：3月规模场商品猪存栏环比微增0.27%，中小散存栏环比增加2.57%。
• 出栏量：3月规模场出栏量环比增加17.43%，中小散出栏量环比增加5.01%，4月出栏量预计继续环比增加。
• 出栏均重：外购利润和自繁自养利润均有所下降，出栏均重稳中微增，受天气转暖及五一假期影响，大猪出栏节奏加快。

4. 需求端

• 屠宰量：养殖企业出栏节奏平稳，屠宰企业开工率小幅上行，鲜销率维持稳定。
• 冻品库存：冻品库存处于偏低水平，对猪价影响有限，整体仍处于去库存阶段。
• 替代品价格：牛肉、鸡肉、羊肉及鸡蛋价格波动不大，未对生猪需求形成明显替代效应。

5. 成本及利润

• 饲料成本：玉米等饲料原料价格微幅上涨，对养殖成本形成压力。
• 猪粮比：周度猪粮比为6.59，环比上涨0.91%，市场仍偏稳。
• 盈利空间：自繁自养盈利145.34元/头，外购仔猪盈利58.80元/头，盈利空间受到挤压。

未来展望

• 二季度供给：商品猪出栏量预计温和增长，受规模场及散户出栏节奏加快影响。
• 需求预期：终端需求依旧偏弱，若消费不出现明显增长，猪价上涨动力不足。
• 市场风险：若集团猪企集中出栏或消费持续低迷，猪价仍存在下行风险。

策略建议

• 期货操作：建议暂时观望，支撑位参考13800；期权方面可轻仓买入看涨期权。
• 关注因素：规模场出栏计划调整、市场情绪变化、终端需求增量、出栏体重调整、二育动态及冻品库存等。

产业链结构

• 上游：玉米、麸皮、豆粕、添加剂为主要饲料原料，成本占比约58%。
• 中游：种猪繁育、仔猪市场、能繁母猪存栏及淘汰量。
• 下游：屠宰企业、猪肉消费、冻品库存及替代品价格。

总结

2025年4月生猪市场呈现震荡走势，现货价格微涨，但上涨空间有限。产能仍处高位，供给端压力较大，需求端偏弱，市场情绪主导行情走向。饲料成本上涨对盈利形成压制，猪粮比稳中偏强。期货市场建议以观望为主，期权可轻仓看涨。未来需重点关注供需变化、市场情绪及消费趋势。