20250420-华联期货-生猪周报_多空博弈_区间宽幅震荡_36页_7mb

华联期货生猪周报总结

核心内容概述

本周生猪市场呈现多空博弈格局，现货价格偏强运行，期货市场震荡。养殖端利润尚存，主动去产能意愿不强，但能繁母猪存栏回升及新生仔猪放量对市场形成一定压力。同时，终端需求偏弱，市场整体仍处于供大于求状态。未来猪价走势将受到供需变化、市场情绪、饲料成本、冻品库存等因素影响。

主要观点

• 现货价格：全国生猪出栏均价为14.75元/公斤，环比上涨1.37%，同比下降2.51%，低价区报14.30元/公斤。
• 期货市场：生猪期货主力合约09呈现中性估值，底部支撑较强，建议多单轻仓持有，支撑位参考13600。
• 市场情绪：受关税因素影响，市场开始提前交易预期，期货盘面屡屡冲高回落，反映市场情绪波动。
• 二育动态：二育市场情绪谨慎，补栏积极性不高，价格波动有限。
• 供需预期：2025年二季度商品猪出栏量将温和增加，但猪价仍面临较大供应压力，预计9月前维持低位。

关键信息

1. 产能恢复与生产效率提升

• 2025年2月全国能繁母猪存栏量为4066万头，环比增长0.1%，同比增长0.6%，已恢复至正常保有量范围。
• 母猪生产效率持续提升，2024年以来PSY（母猪提供断奶仔猪数）提高约0.6头。
• 新生仔猪数量高于去年同期，若猪肉消费不显著增长，猪价或持续低位。

2. 供给端动态

• 商品猪存栏量：3月规模场商品猪存栏量为3544.57万头，环比增加0.27%，同比增加6.32%；中小散户存栏量为144.53万头，环比增加2.57%，同比上涨12.37%。
• 商品猪出栏量：3月规模场出栏量为1039.28万头，环比增加17.43%，同比增加22.65%；中小散户出栏量为47.75万头，环比增加5.01%，同比增加76.16%。
• 出栏均重：全国外三元生猪出栏均重为124.01公斤，环比微涨0.02%；散户仍倾向于出栏大体重猪源以提高利润。

3. 需求端表现

• 屠宰开工率：本周为26.84%，环比下降0.52个百分点，同比低0.26个百分点，整体偏弱。
• 冻品库存：库存处于偏低水平，对猪价冲击有限。
• 替代品价格：牛肉、鸡肉、羊肉及鸡蛋价格未出现明显上涨，对猪肉需求形成一定压制。

4. 成本与利润

• 自繁自养利润：本周周均盈利146.29元/头，较上周增加16.99元/头。
• 外购仔猪利润：本周周均盈利60.19元/头，较上周减少5.61元/头。
• 猪粮比：本周猪粮比为6.53，环比上涨1.09%，饲料成本缓慢上升，对猪价形成支撑。

重点策略建议

• 期货策略：主力09合约估值中性，建议多单轻仓持有，支撑位参考13600。
• 期权策略：可轻仓买入看涨期权，关注肥标价差及二育动态。
• 中线展望：若去体重任务完成，猪价存在阶段性反弹机会，中线可逢低做多09合约。

产业链结构简述

• 上游：饲料成本占养殖成本的58%左右，主要由玉米、麸皮、豆粕和添加剂构成。
• 中游：种猪繁育包括外三元、内三元和土杂猪，能繁母猪存栏量为关键产能指标。
• 下游：猪肉消费主要集中在餐饮、超市及其他渠道，冻品库存低位对价格影响有限。

市场关注因素

• 规模场出栏计划调整
• 市场情绪变化
• 终端需求增量
• 出栏体重调整
• 二育动态
• 冻品库存水平
• 饲料成本变化
• 猪粮比走势

风险提示

• 养殖端补栏意愿不足，可能导致短期内供应压力缓解有限。
• 饲料成本上升对猪价形成支撑，但若终端需求持续疲软，猪价反弹空间有限。
• 冻品库存低位，若去库存进程加快，或对猪价形成支撑。