文档总结
核心内容
本报告对一家公司（代码300595）的财务表现、投资价值及未来发展前景进行了详细分析，维持“买入”投资评级，并给出目标价49.0元。
主要观点
- 业绩表现强劲：公司前三季度营业收入3.3亿元（+48.47%），归母净利润1.65亿元（+46.73%），扣非净利润1.44亿元（+39.9%），业绩超预期。
- 增长驱动因素：收入增长主要得益于并购销售渠道公司（控股子公司从12个增至38个）及高端产品（如dreamvision）的推广，同时行业景气度提升。
- 盈利能力提升：公司前三季度毛利率78.7%，同比提升2个百分点，销售费用率14.2%，同比上升1.5个pp。
- 未来增长预期：预计公司2018至2020年EPS分别为0.98元、1.39元、1.94元，对应PE分别为39.4倍、27.7倍、19.8倍，显示估值逐步下降，但盈利持续增长。
- 行业与政策利好：受益于近视防控政策、贸易战带来的进口替代需求，以及儿童消费升级趋势，公司长期逻辑清晰。
- 风险提示：行业竞争加剧和对外贸易风险是主要风险因素。
关键信息
财务数据摘要
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入(百万) |
235.02 |
311.63 |
461.50 |
647.78 |
905.03 |
| 归母净利润(百万) |
114.0 |
150.9 |
218.7 |
310.6 |
434.4 |
| 每股收益(元) |
0.51 |
0.67 |
0.98 |
1.39 |
1.94 |
| 市盈率(倍) |
75.5 |
57.1 |
39.4 |
27.7 |
19.8 |
财务指标趋势
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入增长率 |
33.4% |
32.6% |
48.1% |
40.4% |
39.7% |
| 净利润增长率 |
28.6% |
32.3% |
45.0% |
42.0% |
39.8% |
| 毛利率 |
74.1% |
76.2% |
77.4% |
77.9% |
78.0% |
| ROE |
36.6% |
18.7% |
19.9% |
23.6% |
26.8% |
资产负债情况
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 资产负债率 |
11.6% |
11.9% |
5.5% |
8.8% |
8.3% |
| 流动比率 |
7.17 |
7.45 |
16.19 |
10.06 |
10.85 |
| 速动比率 |
6.83 |
7.27 |
15.81 |
9.77 |
10.52 |
现金流量表
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 经营活动产生现金流量 |
108.8 |
144.7 |
508.8 |
234.8 |
308.8 |
| 投资活动产生现金流量 |
-27.1 |
-592.3 |
-17.8 |
-14.7 |
-8.1 |
| 融资活动产生现金流量 |
-70.3 |
383.6 |
84.3 |
-89.2 |
-121.8 |
投资建议与评级
- 公司评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。
- 行业评级：行业整体回报预期为“增持”，即高于市场整体水平5%以上。
估值指标
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| BVPS（元） |
1.39 |
3.60 |
4.91 |
5.88 |
7.24 |
| P/S |
36.7 |
27.6 |
18.7 |
13.3 |
9.5 |
| EV/EBITDA |
12.8 |
25.9 |
30.7 |
21.4 |
14.9 |
分析师信息
- 沈瑞：分析师，SAC证书编号S0160517040001，邮箱shenr@ctsec.com，电话021-68592283
- 张文录：分析师，SAC证书编号S0160517100001，邮箱zhangwenl@ctsec.com
免责声明
- 本报告仅供财通证券客户使用。
- 报告所载信息来源于公开资料，不保证其准确性。
- 报告内容仅为参考，不构成投资建议，使用后果自负。
- 报告版权归财通证券所有，未经许可不得使用或分发。
